Au cours des dernières semaines, suivre les marchés financiers m'a donné l'impression de regarder la scène du bal de promo de Carrie : la fête est terminée, il y a du sang partout sur le sol et des flammes apparaissent manger le bâtiment pendant que toute la foule court en criant vers les sorties.
Suis-je hyperbolique ? Peut-être un peu? Le fait est que, malgré un rassemblement vendredi, le portefeuille de tout le monde a été tué. Après une course pétillante de deux ans qui nous a donné des mèmes stonks, Matt Damon shilling crypto, 2 millions de dollars de singes JPEG, des valorisations tech woozy, et bien plus encore alors que l'investissement de détail est redevenu un passe-temps national, les cours des actions semblent enfin avoir éclaté alors que Bitcoin et d'autres monnaies numériques sont maintenant en chute libre totale. Nous sommes entrés dans l'ère des mèmes de crash.
PublicitéPublicitéPublicitéPublicitéIl existe des histoires intéressantes, parfois compliquées, sur les raisons pour lesquelles des actions individuelles et divers systèmes de blockchain ont fait du chemin. Mais la principale explication de la raison pour laquelle votre 401 (k) a commencé à ressembler à la suite d'un film de Brian De Palma est assez simple : la Réserve fédérale l'a fait. La banque centrale des États-Unis augmente les taux d'intérêt afin de lutter contre l'inflation et, ce faisant, a provoqué des secousses sur tous les marchés. C'est en partie parce que la hausse des taux a un impact direct sur la façon dont les actions et autres actifs sont évalués, mais aussi parce que de nombreux investisseurs craignent que la Fed ne resserre le crédit au point de déclencher une récession. En d'autres termes, les actions chutent grâce à la fois aux mathématiques et à la peur.
PublicitéVoici notre guide de ce qui se passe.
Alors, à quel point le marché est-il actuellement mauvais ? Je peux jurer que j'entends Jim Cramer crier quelque part au loin…
Ce n'est pas génial ! Malgré sa petite bosse à la fin de la semaine, l'indice S&P 500, qui suit les plus grandes entreprises américaines, est maintenant en baisse d'environ 16 % depuis qu'il a atteint son sommet le 3 janvier. L'indice technologique Nasdaq a chuté d'environ 25 % pour l'année.
Ce n'est pas tout à fait à la hauteur des grands krachs boursiers d'autrefois. Le S&P 500 a chuté de plus de moitié en 2008, par exemple, tandis que le Nasdaq a chuté de 78 % lors de l'effondrement des dotcoms du début des années 2000. Il est également important de garder à l'esprit que le marché boursier plonge tout le temps. Il y a eu plusieurs cas où le S&P a chuté de 15% ou plus avant de se redresser, voire de terminer plus haut pour l'année.
Pourtant, nous sommes au milieu d'une chute sérieuse : les investisseurs disent traditionnellement que c'est un "marché baissier" une fois que les actions chutent de 20 % depuis leur dernier sommet. Le S&P 500 se rapproche de là et le Nasdaq est bien au-delà.
PublicitéPublicitéEnsuite, il y a la cryptographie. Le prix du Bitcoin a chuté de plus de moitié depuis l'automne dernier, passant d'environ 67 000 $ en novembre à 47 000 $ en mars à environ 30 000 $ au moment de la publication de cette histoire. La valeur totale de toutes les monnaies numériques a également chuté. Les montagnes russes du cryptoland se sont écrasées.
Et tout cela est de la faute de la Fed ?
Défaut est un mot légèrement chargé. Mais oui, la Réserve fédérale est le facteur clé ici – ce qui, je suppose, dans ma métaphore cinématographique trop étendue, ferait du président Jerome Powell un adolescent doté de pouvoirs surnaturels brûlant la fête. (Tout le monde fait une pause pour manifester cette image troublante dans sa tête… OK, en avant !)
La Fed augmente agressivement les taux d'intérêt pour freiner l'inflation, qui atteint des sommets en 40 ans. Ce mois-ci, il a augmenté d'un demi-point de pourcentage, sa plus forte augmentation en 22 ans. Dans le même temps, la banque centrale permet à son stock géant d'obligations d'État de se réduire (vous avez peut-être entendu cela décrit comme "la réduction de son bilan"), une décision qui devrait également faire monter les taux d'intérêt à long terme et resserrer le crédit. .
Tout cela est assez mauvais pour les actions et autres actifs qui comportent un certain risque (comme Bitcoin). Si vous regardez les rapports et les prévisions sur les bénéfices des entreprises, les grandes entreprises s'en sortent plutôt bien. Il y a eu des déceptions très médiatisées telles que Netflix. Mais dans l'ensemble, plus d'entreprises dépassent leurs estimations que l'an dernier. Ils se font matraquer pour des choses indépendantes de leur volonté.
D'accord, mais pourquoi exactement les taux d'intérêt plus élevés sont-ils mauvais pour les actions ?
Eh bien, comme je l'ai dit, certaines d'entre elles ne sont que le produit des calculs que les investisseurs utilisent pour évaluer les entreprises.
Envie d'élaborer ?
Bien sûr. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, les rendements des actifs à faible risque comme les obligations d'État augmentent également. Cela rend les actifs à haut risque comme les actions moins attrayants en comparaison, de sorte que leurs prix ont tendance à baisser. C'est la version simplifiée.
PublicitéPublicité(Une remarque : parfois, vous entendrez des gens dire des choses comme : "Lorsque les taux augmentent, les gens vendent des actions et achètent des obligations", mais c'est une simplification excessive et ce n'est pas vraiment ce qui se passe actuellement ; les obligations se vendent aussi.)
Maintenant, pour en savoir un peu plus sur les mauvaises herbes…
Publicité[fronce légèrement les sourcils]
Imaginons que vous étiez analyste boursier dans une banque et que votre patron vous a dit d'aller découvrir la valeur réelle de Google. Si vous vous sentiez très bien et traditionnel, vous pourriez sortir ce qu'on appelle un modèle de flux de trésorerie actualisé, qui calcule la valeur actuelle des bénéfices futurs d'une entreprise pour les investisseurs.
La première étape serait de deviner combien d'argent Google pourrait gagner à l'avenir (probablement beaucoup).
À la deuxième étape, vous devrez tenir compte du fait que le temps vaut vraiment de l'argent pour les investisseurs. Les bénéfices qui se dégagent dans le futur valent moins pour les actionnaires d'une entreprise que les bénéfices réalisés aujourd'hui, car les collecter nécessite de bloquer des capitaux et de sauter d'autres opportunités d'investissement.
PublicitéPour tenir compte de cela, vous devez soustraire ce que l'on appelle un "taux d'actualisation", qui reflète combien vos clients pourraient gagner s'ils garaient leur argent dans un endroit sûr, comme des bons du Trésor, au lieu de jouer sur le long terme. -la viabilité à long terme des publicités ciblées sur les moteurs de recherche et des spots YouTube. Vous ajouteriez ensuite quelques étapes supplémentaires, exécuteriez les chiffres et obtiendriez un cours de bourse raisonnable.
La chose importante à retenir est que lorsque les taux d'intérêt augmentent, les rendements des actifs sûrs comme la dette publique augmentent également. En conséquence, les taux d'actualisation augmentent également et les actions commencent à ressembler à une pire affaire aux yeux des analystes boursiers et des investisseurs qui produisent des feuilles de calcul Excel. Ergo, leurs prix baissent.
PublicitéPublicitéPublicitéMaintenant, évidemment, ce n'est pas toujours ainsi que le marché fonctionne dans le monde réel. Parce que le monde réel est fou. Les investisseurs de détail essayant de surmonter leur ennui pandémique en négociant des options sur Robinhood et en recherchant des conseils sur les actions sur Reddit ne faisaient pas de calculs minutieux de la valeur actuelle nette tout en s'entassant dans GameStop ou en publiant des mèmes aux mains de diamant pendant qu'AMC balançait. D'ailleurs, les fonds spéculatifs et autres professionnels ne proposent pas toujours un modèle DCF lorsqu'ils veulent évaluer. Les enquêtes suggèrent que plus souvent, ils utilisent des mesures telles que les ratios cours/bénéfices pour déterminer ce qui est une bonne affaire. Ou, peut-être qu'ils sont des bailleurs de fonds spéculatifs qui négocient sur l'élan ou par algorithme ou quelque chose comme ça. Il existe de nombreuses stratégies.
Publicité
En dehors de tout cela, prédire les bénéfices futurs peut être un exercice très subjectif, surtout si l'entreprise en question est une entreprise technologique qui perd de l'argent comme Uber avec un grand chemin narratif mais trouble vers la rentabilité.
PublicitéMais les professionnels utilisent très fréquemment une version de ce calcul lorsqu'ils sélectionnent des actions pour s'assurer que le cours de l'action d'une entreprise a au moins un peu de sens. Ainsi, bien que des taux plus élevés ne provoquent pas toujours une baisse des actions - de nombreux facteurs déterminent où se situe le marché - ils pèsent sur les prix. Ils sont particulièrement problématiques pour les actions risquées où les investisseurs parient sur une croissance future importante, car leurs bénéfices sont plus éloignés et plus affectés par les calculs d'actualisation.
Existe-t-il des raisons plus simples pour lesquelles des taux d'intérêt plus élevés pourraient être mauvais pour les actions que vous avez passées sous silence ?
Si emprunter de l'argent devient plus cher, cela pourrait réduire les bénéfices des entreprises à terme. Mais honnêtement, cela ne semble pas être le problème majeur en ce moment.
Alors maintenant que nous avons fait ce, euh, délicieux voyage à travers la finance d'entreprise, comment la Fed pourrait-elle gâcher mon portefeuille ?
PublicitéBien sûr. L'une des principales raisons pour lesquelles les cours des actions sont devenus fous au cours des dernières années est qu'il n'y avait qu'une tonne d'argent liquide. Ou, comme les investisseurs aiment le dire, il y avait beaucoup de "liquidité" sur le marché. Imaginez simplement une grande rivière sinueuse de dollars, à la recherche d'endroits où couler. Telle était la finance en 2020 et 2021.
Pour cela, nous pouvons remercier les politiques d'argent facile que la Fed a menées en réponse à la crise du coronavirus, qui l'ont amenée à réduire les taux à court terme à zéro et à acheter des quantités massives d'obligations afin de faire baisser les taux à plus long terme —la tactique connue sous le nom d'assouplissement quantitatif, ou QE.
Comme les taux d'intérêt étaient si bas et que les investisseurs ne pouvaient pas gagner beaucoup d'argent en garant leur argent dans des titres sûrs comme la dette publique ou la dette d'entreprise de premier ordre , ils ont commencé à se tourner vers des actifs beaucoup plus spéculatifs qui offraient l'espoir d'un jackpot, ou au moins des rendements décents. Par conséquent, ils ont investi leur capital dans des actions et ont parié sur la cryptographie, entre autres nouveautés.
Maintenant, la Fed renverse tout cela. Au lieu d'un assouplissement quantitatif, elle s'est tournée vers un resserrement quantitatif en laissant son gros stock d'obligations se contracter. En conséquence, il y a moins d'argent, ou de liquidités, pour tout le monde, et certains de ces cours boursiers fous se dégonflent enfin un peu. La rivière de l'argent se tarit.
Une autre façon de voir les choses, cependant, est que le marché boursier est en train de revenir à la normale après une course inhabituelle. Le S&P 500 a enregistré en moyenne un rendement annuel de 9,4 % au cours des 50 dernières années ; en comparaison, il a enregistré en moyenne un rendement annuel de 24 % au cours des trois dernières années. Nous étions probablement liés à un retour à la moyenne une fois que la Fed a resserré le crédit, et selon certaines mesures, les valorisations des actions sont encore assez élevées par rapport aux normes historiques.En dehors de tout cela, tout le monde s'inquiète que la Fed augmente ses taux si haut qu'elle déclenchera une récession, ce qui serait mauvais pour les actions (entre autres).Une récession ? Pas de bono.
Je veux dire, personne ne sait vraiment si ou quand une récession approche, et je ne vais pas jouer au prévisionniste économique. Mais l'essentiel est que, au moins depuis les années 1950, la Réserve fédérale n'a jamais réussi à faire baisser l'inflation aussi haut qu'elle l'est aujourd'hui sans plonger l'économie dans un ralentissement. Il y a eu des moments où il a augmenté les taux de manière préventive pour éviter l'inflation et n'a pas provoqué de récession, mais il n'a jamais accompli ce qu'il essaie de faire aujourd'hui.
Et Powell, qui vient d'être confirmé pour son deuxième mandat en tant que président de la Fed, a signalé qu'il pourrait être prêt à pousser l'économie vers la récession si c'est ce qu'il faut. Dans une interview avec Marketplace cette semaine, il a admis que la Fed pourrait ne pas être en mesure de réaliser un "atterrissage en douceur" - c'est-à-dire étouffer l'inflation sans faire chuter l'économie - pour des raisons qu'elle ne peut pas contrôler. Mais il est déterminé à maîtriser les prix à la consommation malgré tout.
"Notre objectif, bien sûr, est de ramener l'inflation à 2 % sans que l'économie n'entre en récession, ou, pour le dire ainsi, avec un marché du travail assez solide", a déclaré Powell. "C'est ce que nous essayons d'atteindre. Je pense que la seule chose que nous ne pouvons vraiment pas faire, c'est de ne pas rétablir la stabilité des prix. Rien dans l'économie ne fonctionne, l'économie ne fonctionne pour personne sans la stabilité des prix.PublicitéEh bien, c'est énervant !
Ça l'est. C'est une sorte de cliché financier de dire que les investisseurs s'inquiètent de l'incertitude, mais cela fait partie de ce qui semble se passer. C'est un grand événement à chaque fois que de nouveaux chiffres sur l'inflation sont publiés, car s'ils sont élevés, cela signifie que la Fed pourrait devoir augmenter les taux plus rapidement et plus haut, ce qui serait pire pour les actions et l'économie. Mais si l'inflation baisse un peu dans les mois à venir, la Fed n'aura pas à être aussi agressive.
Ce qui est un peu étrange dans cette situation, c'est que, pour le moment, l'économie semble encore assez bonne (à part une inflation de 8,3 % qui décourage tout le monde). L'emploi est élevé, et même si la croissance de l'emploi a ralenti un peu au cours des deux derniers mois, elle reste relativement forte. Le produit intérieur brut a diminué de manière inattendue au premier trimestre, mais c'était principalement parce que des choses comme les stocks des entreprises et les importations ; le cœur de l'économie, les dépenses de consommation, a continué d'augmenter, et la plupart des économistes semblent penser que nous allons globalement croître cette année. Mais avec le resserrement de la Fed, les gens sont nerveux.
AdvertisementAdvertisementAlors devrais-je être en colère contre la Fed ?
Eh. Powell & amp; Co. ont un travail difficile. Ils ont maintenu les taux bas au plus fort de la pandémie parce que l'économie était fragile, ce qui était presque certainement la bonne décision ; mais un effet secondaire était que cela aurait pu permettre la formation de bulles folles. Ils ont également dû faire face à des boules courbes absurdes, comme une guerre en Ukraine qui a fait monter en flèche les coûts de l'énergie. Une critique juste est qu'il aurait peut-être dû commencer à resserrer sa politique monétaire plus tôt, pour commencer à maîtriser l'inflation plus tôt; s'ils l'avaient fait, ils n'envisageraient peut-être pas d'action drastique maintenant. Mais il fallait le dire avec certitude.
Qu'en est-il de Biden ? A-t-il merdé ?
Honnêtement, je n'ai tout simplement pas le cœur de parler de la Maison Blanche en ce moment.
D'accord, mais dites-moi maintenant pourquoi les actions technologiques et la crypto sont les plus malmenées.
Réfléchissez à ceci : comme nous en avons discuté, des taux d'intérêt plus élevés et un resserrement du crédit sont pires pour les entreprises à risque dont les bénéfices sont très éloignés à l'avenir. Cela décrit… beaucoup d'entreprises technologiques. Uber perd de l'argent en ce moment. Shopify perd de l'argent. Zillow perd de l'argent. Les investisseurs sont prêts à tolérer cela et se contentent d'imaginer un avenir brillant de grosses marges lorsque l'argent est bon marché, mais pas tellement lorsque l'argent coûte soudainement de l'argent. Cela n'aide pas que certaines des grandes idées de ces entreprises ne se concrétisent pas non plus - Zillow avait un grand plan pour automatiser le retournement à domicile qui s'est transformé en un flop coûteux.
PublicitéPublicitéPublicitéPublicité(Un problème plus ennuyeux est que de nombreuses entreprises de haute technologie gagnent de grosses sommes d'argent à l'étranger ; en ce moment, le dollar devient plus cher, en partie grâce à des taux d'intérêt plus élevés, ce qui réduit la valeur des bénéfices étrangers. )
En ce qui concerne la crypto : la chose à réaliser à propos de Bitcoin et de ses frères est que de nombreux grands investisseurs ont essentiellement décidé de les traiter comme des actions extrêmement, extrêmement spéculatives, un moyen d'entrer à la limite de ce que la Silicon Valley était en train de faire . Maintenant que les actions extrêmement spéculatives ont perdu de leur éclat, beaucoup de ces gros joueurs se retirent pour réduire leur exposition au risque.
En outre, la crypto, Gamestop et d'autres obsessions Internetty ont été fortement stimulées par les investisseurs particuliers qui ont décidé d'utiliser leurs chèques de relance sur le day trading. De toute évidence, il n'y a pas eu de stimmies depuis un moment.
Très bien, mais le marché a eu une bonne journée vendredi. Cela signifie-t-il que le carnage est peut-être terminé ?
Eh, vous savez comment fonctionnent les films d'horreur. Vous pensez que le méchant est mort, puis une main ensanglantée jaillit de la tombe.
TweetPartagerCommenter
