J'ai toujours pensé que les OURS hibernaient à cette période de l'année. Ce doit être le réchauffement climatique dont tout le monde parle. Les BEARS rôdent autour de Wall Street depuis la première semaine de janvier. Il n'y a pas eu beaucoup d'endroits où se cacher quand ils ont été sur les lieux.
En entrant dans l'action de cette semaine, le Nasdaq connaît son pire début d'année. Et pour la troisième fois seulement de son histoire, le Russell 2000 est passé d'un sommet de 52 semaines à un creux de 52 semaines en moins de trois mois.
Avec des ventes intrajournalières incessantes jusqu'à présent cette année, le S&P 500 est en baisse de 7,6 % et a clôturé en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours pour la première fois depuis juin 2020. En ce qui concerne ces ventes intrajournalières constantes, les performances du S&P 500 au cours de la dernière heure de négociation ce mois-ci est sur le point d'être le plus faible de tous les mois depuis octobre 1987 et a contribué à faire de la récente semaine de négociation raccourcie par les vacances la pire pour le S&P 500 depuis mars 2020.
Donc, si vous regardez votre portefeuille et que vous vous demandez ce qui s'est passé, vous avez vos réponses. Cela ne fera pas plaisir à un investisseur, mais à moins qu'il ne possède l'étrange capacité de SAVOIR que le dernier sommet du S&P d'il y a 19 jours était LE sommet, il n'y avait aucun moyen de "se préparer". C'est un mot que nous entendons beaucoup dans le jeu de l'investissement. Pour la plupart, tout est question de recul 20/20. Selon le consensus, les investisseurs étaient censés se "préparer" en avril 2020, et cela aurait été une stratégie désastreuse.
Les preuves s'accumulaient que les choses seraient très différentes cette année et elles ont été présentées ici semaine après semaine. Le changement de politique de la Fed reste le principal obstacle au sentiment de risque, en particulier avec un certain changement d'orientation vers un resserrement quantitatif. La recrudescence des inquiétudes concernant un ralentissement de la croissance est également au centre des préoccupations et joue de plus en plus dans le récit de l'erreur politique. Les battements de bénéfices du quatrième trimestre ont été solides mais ont déçu les investisseurs bâillants. C'est beaucoup de nourriture pour les BEARS et c'est peut-être la raison pour laquelle ils sont restés.
À certains égards, des investisseurs avisés se sont préparés. Reconnaître qu'il est temps d'aborder «certaines» valeurs, en particulier l'énergie, était la bonne façon de procéder l'année dernière. La diversité était un autre thème qui a été martelé semaine après semaine. Avec les dommages causés à la plupart des portefeuilles bien plus importants que les indices, je ne me lamente pas, je regarde ce qui a été bien fait et à cet égard, il y en a beaucoup. Lorsque les investisseurs se concentrent sur les "et si" et se laissent emporter par des commentaires "j'aurais dû faire ceci ou cela", cela alimente les négatifs, cela ne sert à rien.
Changement
C'est ce qui cause des problèmes plus profonds aux investisseurs. Nous avons le changement dont je parlais et qui nous a donné un nouvel environnement. Avec cela vient un nouvel ensemble de règles. Si nous évitons les émotions et suivons les nouvelles règles, il sera beaucoup plus facile de naviguer cette année et de remettre les portefeuilles sur la bonne voie. C'est le moment de garder la situation en perspective et de garder le contrôle.
Les indices, les secteurs, les ETF et les secteurs individuels ont tous pris une allure de cascade. Jusqu'à présent, tous les rebonds ont été de très courte durée et la vente a semblé implacable. Habituellement, cela ne se produit que lorsque les gros sous sont piégés et désireux (ou forcés) de sortir à tout prix. Oubliez les gros titres essayant d'expliquer l'action des prix. Ce que je viens de décrire est ce qui se passe maintenant.
Nous savions tous que certains secteurs du marché (stocks de mèmes, HIGH PE, énergie propre, liés à la cryptographie, SPACS, etc.) avaient accumulé des "excès". Il semble que ce soit bien plus que ce que nous pensions et nous pourrions également découvrir que de nombreux gestionnaires de fonds spéculatifs ont profité de l'effet de levier des noms de momentum spéculatif. Lorsque les excès sont essorés, cela peut entraîner les bons noms avec eux. Les "gainers" deviennent les distributeurs automatiques de billets, ils sont liquides et ils sont vendus pour aider aux appels de marge, etc.
Ce n'est pas le moment de paniquer mais nous exposons lentement la foule qui a joué au jeu sans stratégie. J'ai mis en garde contre cette foule dernièrement. Certains semblent ne jamais réussir, car le marché boursier est le maître ultime.
La semaine à Wall Street
Le S&P est entré dans la semaine sur une séquence de 4 défaites consécutives tandis que le DJIA a ouvert la négociation avec 6 jours consécutifs de pertes. Le NASDAQ a commencé la séance d'ouverture sur la bonne voie pour afficher la pire performance de janvier depuis 2008.
L'état d'esprit craintif a continué d'envoyer les indices vers des ouvertures à la baisse. Il n'a pas fallu longtemps (environ 2 heures) avant que tous les supports à court terme ne soient franchis et que le S&P n'atteigne les niveaux observés en juillet dernier. Ce n'est que plus tard dans la journée que les extrêmes de survente se sont heurtés à une ruée vers les achats qui a effacé des pertes importantes sur tous les indices. Le S&P a connu un swing de plus de 190 points et pour la première fois de l'histoire, le Dow Jones a inversé une baisse de plus de 1 100 points pour clôturer en hausse ce jour-là." Les petites capitalisations ont été les premières à signaler le "virage" et elles ont mené tous les indices. avec un gain de 2,2 %.
Les investisseurs se demandent maintenant si lundi était un "jour de capitulation" avec un volume quasi record en termes de valeur échangée. Sur la base du cours de clôture, environ 111 milliards de dollars ont été échangés sur SPY. Le seul jour où une valeur plus élevée a été échangée était fin février 2020, lorsque le volume quotidien en dollars a dépassé 114 milliards de dollars.
La journée de mardi s'est ouverte sur un nouveau départ faible, le S&P perdant plus de 100 points avant d'organiser un léger rallye intrajournalier pour terminer la journée à 4 356, en baisse de 1,2 %. Le DJIA a commencé avec plus de 800 points de moins et bien qu'il n'ait pas pu égaler l'exploit de lundi, l'indice a réussi à rallier plus de 700 points, ce qui donne l'impression que l'action est une journée ho-hum au bureau.
Tous les indices étaient plus bas et chaque graphique avait le même aspect en affichant un plus bas plus haut que lundi. Sur une note positive l'Energie (+3,8%) et la Financière (+0,52%), nos "leaders" sont bien revenus.
Le jour de la Fed (mercredi), le tour en montagnes russes s'est poursuivi. Le S&P a augmenté au début, a atteint un sommet intrajournalier juste au-dessus de la résistance, puis est retombé en dessous de ce niveau alors que la volatilité se poursuivait avec des fluctuations sauvages de direction. Lorsque la Fed a publié sa déclaration, l'indice a effectué une autre course au niveau de résistance, brièvement dépassé, mais a de nouveau rencontré des ventes qui se sont intensifiées vers la clôture. Le mouvement intrajournalier a été un swing de 149 points pour le S&P 500, et à la clôture était en baisse de 6 points. Beaucoup de mouvement de prix avec peu de changement.
Les manèges du parc d'attractions se sont poursuivis jeudi et se sont poursuivis jusqu'à la cloche de clôture vendredi. Des rallyes ont été vendus, des baisses ont été achetées car l'action de va-et-vient était constante. Le S&P 500 et le DJIA se sont suffisamment ralliés pour afficher des gains pour la semaine après avoir atteint des creux lundi, ce qui n'a pas été vu depuis juillet dernier.
Économie
Le PIB du T4 avancé a affiché un taux de croissance de 6,9 %, 3 fois le rythme de 2,3 % au T3, et des taux respectifs de 6,7 % et 6,3 % au T2 et au T1. La croissance de la consommation personnelle a atteint un niveau de 3,3 %, contre 2,0 % au dernier trimestre. L'investissement fixe des entreprises a affiché un taux de 2,9 % contre 1,7 %. L'indice des prix en chaîne du PIB est passé de 6,0 % à 6,9 %, le taux de base passant de 4,6 % à 4,9 %.
Fabrication
États-Unis les entreprises du secteur privé ont signalé un ralentissement marqué de la croissance au début de 2022 dans un contexte de ralentissement de la demande, d'aggravation des perturbations de la chaîne d'approvisionnement et de pénurie de main-d'œuvre liée à la vague Omicron.
Corrigé des facteurs saisonniers, l'indice IHS Markit Flash US Composite PMI Output a affiché 50,8 en janvier, en baisse notable par rapport à 57,0 en décembre. La reprise de l'inactivité qui en a résulté n'a été que marginale, et la plus lente depuis juillet 2020.
Entraîné par la baisse des indicateurs liés à la production, l'indice d'activité nationale de la Fed de Chicago (CFNAI) est tombé à -0,15 en décembre contre +0,44 en novembre. Deux des quatre grandes catégories d'indicateurs utilisés pour construire l'indice ont apporté des contributions négatives en décembre, et les quatre catégories se sont détériorées à partir de novembre. La moyenne mobile sur trois mois de l'indice, CFNAI-MA3, est descendue à +0,33 en décembre contre +0,40 en novembre.
L'indice manufacturier de la Fed de Richmond a chuté à 8 en janvier, la moitié des 16 de décembre. Les composants étaient mélangés. Une grande partie de la faiblesse résidait dans la jauge du carnet de commandes qui est passée de 26 à 2 et la mesure de l'emploi qui est passée de 19 à 4. De plus, le volume des nouvelles commandes est passé de 17 à 6. Les tendances des prix ont été mitigées, les prix payés ralentissant à 5,8% de 7,0%, tandis que les prix reçus s'élevaient à 6% contre 5,7%. Le rapport est beaucoup plus faible que prévu et reflète les divers problèmes liés à la pandémie de perturbations de la chaîne d'approvisionnement, de pénurie de main-d'œuvre et de pressions sur les prix.
Les trois premiers des cinq indices régionaux de l'activité manufacturière de la Fed montrent une forte baisse de l'activité manufacturière. Il est trop tôt pour s'inquiéter outre mesure du contexte économique, le ralentissement de l'activité manufacturière suggérant une baisse de la pression économique.
En outre, il reste à déterminer l'impact éventuel d'Omicron sur l'activité.
Consommation
Les revenus personnels ont augmenté de 0,3 % et les dépenses ont diminué de 0,6 % en décembre après des gains respectifs de 0,5 % et 0,4 % en novembre. La rémunération a augmenté de 0,6 %, comme en novembre. Les revenus salariaux et salariaux ont augmenté de 0,7 % contre 0,6 % précédemment. Le revenu disponible a légèrement augmenté de 0,2 % par rapport au 0,4 % de novembre.
Le taux d'épargne est passé de 7,2 % à 7,9 %. Le déflateur PCE, la mesure préférée du FOMC, a augmenté de 0,4% sur le mois après le gain de 0,6% précédemment, le taux de base augmentant de 0,5%, comme en novembre. Sur une base de 12 mois, le taux global a grimpé à un rythme de 5,8 % a/a, contre 5,7 % a/a.
C'était le plus chaud depuis 1982 (et se compare au pic historique de 11,6 % de mars 1980). Le taux de base a bondi à 4,9 % en glissement annuel en décembre, contre 4,7 % en glissement annuel auparavant, et est le plus élevé depuis septembre 1983.
La confiance des consommateurs a chuté de 1,4 point à 113,8 en janvier, ce qui n'est pas aussi mauvais que prévu. Cela efface moins de la moitié de l'augmentation de 3,3 points à 115,2 en décembre, qui est la plus élevée depuis août et se compare à l'impression de 125,1 de juillet. L'indice était à 87,1 il y a un an. Toute la faiblesse était dans la composante des attentes qui a diminué à 90,8. L'indice des conditions actuelles s'est amélioré à 148,2, prolongeant légèrement le gain de décembre à 144,8.
Le sentiment des consommateurs en janvier a chuté de 1,6 point à 67,2 dans l'impression finale de l'Université du Michigan, pire que prévu, après avoir augmenté de 3,2 points à 70,6 en décembre. Il s'agit maintenant du plus bas depuis la fin de 2011 après que l'indice ait varié de 88,3 à 67,4 en 2021. La jauge était à 79 il y a un an. La majeure partie de la faiblesse concernait la composante des attentes, qui est tombée à 64,1 contre 68,3 précédemment. L'indice des conditions actuelles a glissé à 72,0 contre 74,2 en décembre.
La jauge d'inflation sur 1 an a été relevée à 4,9 % contre 4,8 % en décembre et est la plus élevée depuis 2008. La mesure des prix sur 5 à 10 ans est passée à 3,1 % contre 2,9 % précédemment et est la plus élevée depuis 2011. Ce rapport est une horrible combinaison pour l'économie d'une confiance en baisse et d'une inflation galopante.
Logement
Les ventes de maisons neuves ont encore augmenté de 11,9 % pour atteindre un rythme de 811 000 en décembre, bien plus que prévu. C'est le meilleur depuis mars. Mais cela fait suite à de petites révisions à la baisse par rapport aux deux mois précédents. Au niveau régional, les ventes étaient plus élevées dans le Midwest (56,4%), le Sud (14,0%) et l'Ouest (0,4%), mais ont glissé dans le Nord-Est (-15,6%). Le nombre de maisons sur le marché est passé de 397k à 403k, tandis que l'offre mensuelle a chuté à 6,0 contre 6,6. Le prix de vente médian a diminué de -9,2 % à 377 700 $ après avoir chuté de -1,3 % à 416 100 $ en novembre. La baisse des prix et l'augmentation des stocks ont probablement soutenu la poursuite de la hausse des ventes.
Les ventes de maisons en attente ont chuté de 3,8 % à 117,7 en décembre après avoir chuté de 2,3 % à 122,3 en novembre. Il s'agit du plus bas depuis 116,5 en septembre et se compare au sommet historique de 130,3 en août 2020. Un manque d'inventaire était un des principaux coupables, ainsi que la hausse des taux hypothécaires et des problèmes d'abordabilité. Les ventes ont diminué dans les 4 régions, menées par l'Ouest (-10,0 %), suivi du Midwest (-3,7 %), du Sud (-1,8 %) et du Nord-Est (-1,2 %). Sur 12 mois, l'indice affiche un taux de contraction de 6,6% contre 0,2% a/a précédemment.
La scène mondiale
Les marchés
Avec seulement quatre ETF en hausse significative depuis le début de l'année, les ventes massives ne se sont pas limitées aux États-Unis. Le Brésil (EWZ) a cependant résisté à la tendance, en gagnant plus de 10 %. Malgré le bon début d'année, EWZ est toujours l'un des ETF les plus en baisse par rapport à son sommet de 52 semaines. L'énorme rallye de ce mois-ci laisse EWZ profondément suracheté aux côtés de l'Afrique du Sud (EZA).
Bien qu'il n'y ait que deux pays surachetés, près de la moitié de la liste est survendue. La Corée du Sud est la plus survendue d'entre elles, mais elle n'a pas connu la plus forte baisse cette année. La Russie (RSX) prend cette couronne alors que RSX a chuté de 16,65% depuis le début de l'année alors que les tensions géopolitiques avec l'Ukraine surviennent et que la menace de sanctions pèse sur ce marché.
Croissance
Le FMI a revu à la baisse ses perspectives de croissance mondiale pour 2022 dans un contexte de faiblesse attendue des États-Unis et de la Chine ainsi que d'une inflation persistante. Le Fonds prévoit une croissance mondiale à 4,4 %, en baisse par rapport à l'estimation de 4,9 % d'octobre. Le FMI a estimé que la croissance de 2021 rebondirait de 5,9 %, la meilleure depuis 4 décennies, mais après la contraction de -3,1 % en 2020. Cependant, la croissance de 2023 a été ramenée à 3,8 %.
Les États-Unis ont connu la plus forte dégradation, l'économie devant désormais croître à un rythme de 4 %, contre 5,2 % auparavant, en partie parce que le FMI a supprimé ses perspectives de relance budgétaire alors que Build Back Better est au point mort et que le FOMC se prépare à réduire les logements.
La croissance chinoise a été ramenée à 4,8 %, contre 5,6 % auparavant, dans un contexte de perturbations liées au Covid et d'une politique de tolérance zéro, ainsi que des développements réglementaires baissiers dans le secteur du logement.
L'activité de la zone euro a été réduite de 0,4 % à 3,9 %. Les impacts négatifs d'Omicron devraient diminuer, mais les perturbations de la chaîne d'approvisionnement sont considérées comme plus durables.
L'inflation devrait atteindre 3,9 % en moyenne dans les économies avancées cette année, bien en hausse par rapport à la projection précédente de 2,3 %, tandis que les pays émergents devraient voir leurs prix à un taux de 5,9 %.
Selon moi, une partie de la faiblesse récente du marché peut être attribuée à ce que certains anticipent comme un ralentissement de la croissance mondiale. Malgré les prévisions révisées, je suis également quelque peu sceptique quant à la croissance de 4 % prévue pour les États-Unis. Je pense que nous devons prendre n'importe quelle prévision du PIB trimestre par trimestre. Le manque d'action sur les problèmes de la chaîne d'approvisionnement, combiné à l'absence de politiques favorables à la croissance, me laisse remettre en question les prévisions optimistes.
Zone euro
En général, les données manufacturières ont été plus solides que prévu par rapport aux services.
La croissance de l'activité commerciale dans la zone euro a ralenti pour un deuxième mois consécutif en janvier, la propagation de la variante Omicron ayant pesé de plus en plus sur l'économie de la région. Bien qu'un allégement des retards dans la chaîne d'approvisionnement ait donné un coup de pouce bienvenu à la production manufacturière, de nouvelles restrictions liées à la COVID-19 ont entraîné un ralentissement marqué de la croissance du secteur des services.
Le titre IHS Markit Eurozone Composite PMI a chuté pour un deuxième mois consécutif début 2022, passant de 53,3 en décembre à 52,4 en janvier, selon l'estimation "flash"*. La dernière lecture indique le taux de croissance de la production le plus lent depuis le début de la reprise après les blocages du début de 2021 en mars dernier. Sur une note positive, la fabrication allemande a été particulièrement forte. Les services allemands ont également atteint un sommet en deux mois.
Le Royaume-Uni
Un autre ralentissement dans le secteur des services a freiné l'économie britannique au début de 2022, selon les dernières données PMI compilées par IHS Markit et CIPS. L'hôtellerie, les loisirs et les voyages étant tous en difficulté en raison des restrictions d'Omicron, cela a compensé la croissance résiliente des services commerciaux et financiers.
À 53,4 en janvier, l'indice de production composite IHS Markit/CIPS Flash UK corrigé des variations saisonnières est resté au-dessus du seuil de 50,0 sans changement pour le onzième mois consécutif (depuis mars 2021). Cependant, l'indice a légèrement baissé par rapport à 53,6 en décembre et a signalé le taux d'expansion de la production le plus lent depuis le début de la reprise après le verrouillage au printemps dernier.
Chine
Les bénéfices des principales entreprises industrielles chinoises ont bondi de 34,3 % en glissement annuel en 2021, grâce à la reprise de la production industrielle et à l'amélioration de la marge bénéficiaire. Les bénéfices industriels sur l'ensemble de l'année étaient supérieurs de 39,8% au niveau de 2019, portant la croissance annuelle moyenne pour 2020 et 2021 à 18,2%.
En 2021, les revenus combinés de ces entreprises ont augmenté de 19,4 % par rapport à il y a un an pour atteindre 127 920 milliards de yuans, et 32 industries sur 41 ont enregistré une croissance de leurs bénéfices.
Japon
Les données flash PMI ont indiqué que l'activité des entreprises du secteur privé japonais a plongé en territoire de contraction pour la première fois en quatre mois au début de 2022. Le rythme de la baisse a été modeste et mené par le plus fort baisse de l'activité des services depuis août, tandis que les fabricants ont commenté une légère accélération de la croissance de la production.
La Fed
Le Federal Open Market Committee, lors de sa réunion annuelle d'organisation cette semaine, a réaffirmé à l'unanimité sa "Déclaration sur les objectifs à plus long terme et la stratégie de politique monétaire". La déclaration se lit en partie:
Le FOMC a signalé que le décollage est probable lors de la prochaine réunion en mars, notant qu'il sera "bientôt approprié" d'augmenter les taux. C'était comme prévu, tout comme l'orientation politique inchangée. Il a également été indiqué que les achats d'actifs prendront fin début mars. Mais il n'y avait pas de vrais détails quant au moment exact ou au rythme des actions.
En effet, la déclaration était plutôt vague par intention, permettant une flexibilité maximale. Il n'y avait aucune indication dans la déclaration concernant le bilan. La Fed a indiqué que les indicateurs de l'économie continuaient de s'améliorer, tandis que les déséquilibres entre l'offre et la demande continuaient de contribuer à des niveaux élevés d'inflation. Et il a répété que la trajectoire de l'économie continue de dépendre de l'évolution du virus et que les risques pour les perspectives économiques demeurent. Le vote a été unanime 11-0.
Les faits saillants clés
Conclusion : peu de choses ont changé avec la position officielle de la Fed. Ils restent dépendants des données.
Cependant, ce n'est pas ainsi que certains voient la situation, car ils font déjà des prévisions sans données. JPMorgan appelle à six ou sept hausses de taux en 2022. BofA semble être d'accord avec leur annonce de sept augmentations.
Scène politique
La récente conférence de presse du président Biden a signalé le désir croissant des législateurs démocrates de concentrer un projet de loi de dépenses révisé sur la politique énergétique, la santé et l'éducation (associé à des augmentations de revenus), dans ce qui semble être un effort "recommencer à zéro". La « poussée » pour faire quelque chose demeure, mais la voie à suivre reste floue.
Pour l'avenir - Alors que Washington cherche à réinitialiser sa politique intérieure, les questions de politique étrangère liées à un projet de loi global sur la politique chinoise et les débats sur une réponse américaine à une éventuelle agression russe seront la priorité à court terme des législateurs.
Tensions géopolitiques
Russie-Ukraine : les États-Unis envisagent de déployer des troupes dans les pays d'Europe de l'Est proches de l'Ukraine et ont retiré le personnel de l'ambassade et les personnes à charge d'Ukraine alors que les attentes d'une invasion russe augmentent. Les marchés financiers évaluent une forte probabilité de conflit alors que les prix des actifs russes s'effondrent sous l'attente de sanctions agressives en réponse à toute invasion ; ceux-ci comprendront probablement la coupure de la Russie des actifs en dollars américains et le blocage des importations clés comme les semi-conducteurs
Chine-Taiwan : - La Chine fait voler 39 avions de combat près de Taïwan, violant l'espace aérien de Taïwan. La Chine jure de « réunifier » un jour Taïwan avec le continent, en utilisant la force si nécessaire.
Les investisseurs peuvent s'attendre à des réactions instinctives du marché de temps à autre à mesure que ces tensions se manifestent. Bien que je puisse modifier ma stratégie en raison d'autres préoccupations, ces situations ne font pas partie de ma planification d'investissement.
Bénéfices
L'histoire nous apprend que les prévisions de bénéfices du S&P 500 ont augmenté le plus rapidement lorsque la Fed augmente mais reste accommodante, et lorsque l'embauche, les prêts, les dépenses et la croissance du PIB nominal sont stables. Cela ressemble beaucoup à la situation actuelle.
Dans mon scénario de base, (avec de nouvelles taxes sur la table), j'ai une estimation des bénéfices 2022 supérieure au consensus pour le S&P 500. Si le S&P suit cette hypothèse, il y a beaucoup de place pour que les stocks se stabilisent à ou près de ces niveaux. Il incombera alors de commencer à voir l'inflation culminer et de se déplacer latéralement avant de fondre. C'est le scénario BULLISH.
Le point de vue BAISSIER consiste pour l'administration à renforcer le boulet existant en matière de croissance tout en n'offrant aucune solution aux problèmes de chaîne d'approvisionnement et de pénurie de main-d'œuvre. Cela étourdit la croissance, maintient l'inflation à un niveau élevé, ce qui signifie que la Fed reste dans le jeu beaucoup plus longtemps.
Comme nous avons déjà appris que beaucoup trop de choses peuvent se produire pour changer cette perspective, je continue donc à voir la situation sur des périodes plus courtes.
73 % des entreprises du S&P 500 ont dépassé les estimations jusqu'à présent de 6 % au total (juste au-dessus des moyennes sur 15 ans de 70 % et 5,3 % respectivement). De plus, les estimations prévisionnelles continuent d'augmenter. Jusqu'à présent, les prévisions ont été relativement bonnes par rapport à l'histoire, mais plus faibles par rapport aux derniers trimestres (prévus) puisque 12 % des entreprises ont relevé leurs prévisions et seulement 3 % ont orienté à la baisse.
Chaque composant DJIA qui a signalé a dépassé les estimations d'EPS et la majorité a augmenté ses prévisions. Pour la plupart, les investisseurs ont bâillé.
Le graphique quotidien du S&P 500 (SPY)
Pour ceux qui aiment la volatilité, c'était leur semaine. Le S&P a enregistré le plus bas de la semaine à 4 222, marquant la profondeur du recul à 12 %. À partir de là, c'était un marché axé sur les gros titres avec des émotions, des échanges d'algo et une volatilité atteignant des sommets.
À bien des égards, le S&P est extrêmement survendu, mais je rappelle à tout le monde que les marchés peuvent rester survendus et surachetés pendant un certain temps. Ils ont également tendance à dépasser le HAUT et le BAS. La vision à court terme est complètement brisée et les tendances à plus long terme de nombreux indices et actions individuelles sont testées. Le rallye de fin de journée de vendredi a ramené le S&P à la résistance.
Il semble bien que le bras de fer se poursuivra dans les jours/semaines à venir, avec beaucoup de volatilité comme attrait supplémentaire. Cela reste un marché difficile à naviguer.
Contexte d'investissement
Il est difficile de croire que le S&P 500 a commencé le mois à des niveaux de surachat et qu'au cours de la semaine il a atteint une condition de survente extrême. De tels mouvements extrêmes se produisent, mais ce n'est pas courant. Les investisseurs se demandent s'il s'agit d'une opportunité d'achat ou du début d'un mouvement correctif plus important.
Malgré la mauvaise image technique et la négativité constante concernant les taux d'intérêt, j'ai porté mon attention sur la saison des résultats. Je suis les entreprises qui ont produit, qui continuent de produire et qui annoncent qu'elles produiront plus tard. Cela peut surprendre certains MAIS il existe de nombreux noms qui correspondent à cette catégorie. Alors que le sentiment des investisseurs est actuellement au plus bas, lorsqu'il tournera, ce seront les entreprises produisant des résultats qui reviendront en premier. S'ils offrent un dividende, tant mieux.
Le désendettement se poursuit malgré les conditions de survente extrêmes rencontrées, et on se demande si, à court terme, le moral des investisseurs s'améliorera un jour. C'est maintenant l'hiver de notre mécontentement, avec l'impact d'Omicron sur l'économie, l'agressivité de la Fed qui fait des ravages prévisibles et l'inflation qui continue de grimper. Au plus bas, le S&P a basculé en territoire de correction officiel avant de rebondir. Les indices de petites capitalisations sont désormais en mode de marché BEAR (-20%), tandis que la valeur a de nouveau surperformé la croissance et pratiquement tous les secteurs ont surperformé la technologie, qui subit le poids du désendettement du marché.
Corrections
Il ne faut pas une longue mémoire pour se souvenir d'un recul d'environ 10 % des actions en janvier 2016 et à nouveau en janvier 2018 dans des débuts d'année tout aussi laids. Certains pensent que ce cycle économique se déroule si rapidement que nous entrons déjà dans un "cycle tardif", similaire au début de 2018, et donc ce n'est peut-être pas la fin, mais c'est le début de la fin alors que la Fed augmente agressivement.
Bien qu'il soit peut-être tôt pour tirer une conclusion définitive, cet événement de 2022 est beaucoup plus similaire à 2016 lorsque le marché a reculé sur l'attente que la Fed commence enfin un cycle de hausse des taux et un débat vigoureux pour savoir si cela provoquerait une récession ou si l'économie pouvait y faire face. De plus, les préoccupations liées à la valorisation des actions, la faiblesse économique de la Chine et le risque lié aux bénéfices des entreprises ont été le ragoût servi lors du recul de 2016, et cela ressemble étrangement à aujourd'hui.
Toutes ces inquiétudes ont provoqué un recul d'environ 11 % du S&P 500 en janvier/début février début 2016 (~ -16 % par rapport au plus haut sur 52 semaines), et bien pire pour les indices à moyenne et petite capitalisation qui sont semblables à aujourd'hui. À l'époque, c'était une décision plus facile, car de nombreux indicateurs nous indiquaient que l'économie pouvait y faire face, et le marché s'est redressé avec un biais cyclique au cours des deux années suivantes.
À cette époque, le rendement à 10 ans est passé d'environ 1,2 % à environ 3 % alors que la Fed augmentait ses taux. En 2018, le 10 ans a cessé d'augmenter, et cet aplatissement de la courbe des taux a finalement été le moteur du marché, croyant que la Fed avait fait une erreur. Cela a déclenché une correction de 10 % du S&P en janvier 2018. Le marché s'est bien comporté et le S&P a atteint de nouveaux sommets en 2020 juste avant que l'événement COVID ne frappe.
Alors que les investisseurs se retrouvent dans une position similaire avec des taux en hausse, cette fois-ci, les taux d'intérêt augmenteront pour juguler l'inflation. Maintenant, il y aura des inquiétudes quant à savoir si cette économie peut résister à la hausse des taux, en particulier en l'absence d'initiatives favorables à la croissance dans ce que je prévois être une économie en ralentissement. Le problème est la lenteur. Nous assistons récemment à des données économiques plus modérées MAIS cela pourrait facilement être le problème d'Omicron, et cette phase est terminée. Les investisseurs doivent également lutter avec l'idée que la lutte contre l'inflation pourrait durer beaucoup plus longtemps que beaucoup ne le pensent.
Il y a un solide positif ; l'énorme paquet Tax and Spend est mort. Tout cela m'amène à croire que cette économie peut probablement supporter des taux plus élevés pendant un certain temps en supposant que nous ne voyons aucun obstacle. D'autres propositions sur l'augmentation des taxes ou des réglementations changent toute la discussion.
Il y a de quoi s'inquiéter, il y en a toujours, et cette année ajoute l'incertitude et les défis qui accompagnent le cycle des élections de mi-mandat. Cela favorisera certainement des réactions plus émotionnelles de la part des investisseurs, ce qui maintiendra la volatilité à un niveau supérieur.
2022 est là et le Playbook est ouvert pour les affaires
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Petites capitalisations
Après la panne de la semaine dernière, le Russell est tombé sur le territoire officiel du marché baissier cette semaine. Il faut se demander si les petites capitalisations avertissent les investisseurs que cette économie ne sera pas aussi robuste que beaucoup le pensent. Si nous n'obtenons pas un rebond très rapidement à partir de ces niveaux et que le Russell 2000 s'enfonce plus profondément dans le marché BEAR, ce message pourrait être celui d'aucune croissance. Les niveaux critiques devront tenir. L'indice a déjà franchi les plus bas affichés lundi, tandis que les autres indices ont maintenu leur support. Nous devrons voir un changement très rapide sous la forme d'un rebond décent pour que cette histoire change.
Secteurs
Consommation de base
Ce groupe (XLP) continue d'avoir certaines des meilleures tendances techniques ces jours-ci alors que les investisseurs recherchent des actions plus défensives. Pour ceux qui sont si enclins, c'est bien, mais sachez que vous achetez ces actions à faible croissance à des prix élevés.
Énergie
Sans aucun doute, c'est dans ce secteur que le marché BULL se poursuit. L'ETF Energy (XLE) a établi un autre sommet de 52 semaines au cours d'une semaine qui a vu d'autres secteurs s'effondrer. Le WTI s'est échangé au-dessus de la résistance au niveau de 83 $ à 85 $, et ce fut le catalyseur. L'énergie représente la "valeur", donc le secteur est en demande. Je répète le même message :
Finance
L'ETF financier (XLF) continue de se négocier de manière latérale en fonction des taux d'intérêt et de la courbe des rendements. Il sera important que ce groupe reste résilient pour que le marché global se stabilise. Goldman Sachs (GS) est une proposition de « valeur » exceptionnelle. Je trouve également que les opportunités sont nombreuses dans les banques régionales qui bénéficieront d'un environnement de taux en hausse.
Technologie
Le composite NASDAQ a dominé ce marché BULL jusqu'à récemment. Désormais, seules les petites capitalisations ont perdu plus de terrain, l'indice se situant à plus de 14 % de son ancien sommet. Tout le support à court terme a été rompu et le Composite teste maintenant les niveaux de support à plus long terme. C'est une période critique pour la technologie.
Si les investisseurs regardent les résultats EPS d'Apple (AAPL), réalisent que le monde ne va pas s'arrêter et ne changent pas ce marché technologique, je ne sais pas ce qui va se passer. Un taux des fonds fédéraux allant de 1% à 1,25% n'aura pas autant d'impact sur les résultats des entreprises en croissance que le pensent de nombreux investisseurs. Pourtant, le sentiment et l'action des prix racontent une histoire différente maintenant.
Semi-conducteurs
DANGER. Les semi-conducteurs sont les leaders de ce marché depuis un certain temps et il semble que nous ayons perdu ce secteur en tant que leader, du moins à court terme. Le « retour à la moyenne » auquel j'ai fait référence est ici. Le Philadelphia Semi ETF (SOXX) a franchi un niveau de support critique cette semaine et pourrait avoir plus à faire à la baisse.
Bien que je n'envisage pas un "court-circuit" ici, je ne me précipiterais pas pour ramasser ce qui pourrait sembler être une bonne affaire. Au lieu de cela, j'ai vendu plus d'options d'achat contre mes positions et j'attends la stabilisation avant de faire quoi que ce soit dans le secteur. Nous pourrions être pour un long schéma latéral maintenant, être sélectif est plus critique que jamais.
Crypto-monnaie
Ce fut une année difficile pour l'espace crypto, qui a poursuivi une tendance en place depuis le quatrième trimestre de l'année dernière. Alors que l'espace a relativement bien résisté pendant un certain temps, la crypto est finalement tombée en panne, et maintenant Bitcoin est en baisse d'environ 48% par rapport à son pic du quatrième trimestre tandis qu'Ether est en baisse d'environ 45%.
La capitalisation boursière globale de la cryptographie est maintenant en baisse de 38 % par rapport au record du 9 novembre, et bien qu'il y ait eu des réductions en pourcentage beaucoup plus importantes pour les prix du bitcoin ou de la cryptographie globale, il s'agit de la deuxième plus grande baisse jamais enregistrée. en dollars pour la capitalisation boursière du bitcoin et la capitalisation boursière globale de la cryptographie.
Bien qu'il ne s'agisse pas d'une couverture contre quoi que ce soit ni d'une réserve de valeur, il est évident que la cryptographie est une excellente mesure de "l'appétit pour le risque". Lorsque les actions ont organisé leurs grands rassemblements après la vente de cette semaine, la crypto ouvrait la voie. Cependant, ces événements peuvent continuer à être de courte durée car le « risque » ne fait pas partie des stratégies des investisseurs pour le moment. Cela rend le court terme très délicat maintenant.
Réflexions finales
Pour la plupart, les tendances à long terme et à moyen terme ont été et restent constructives. Cependant, cela ne devrait pas surprendre, le court terme est complètement en panne et il faudra beaucoup de temps pour réparer ces dégâts. La première étape s'est produite avec le départ de nombreux investisseurs (mains faibles/forcées) qui ne pouvaient plus supporter la douleur. Si vous n'êtes pas sûr de cela, allez jeter un œil au dernier rapport Robinhood EPS. Cette plateforme de trading boutique qui était le joyau des débutants qui allaient apprendre aux investisseurs comment se faisait le trading s'est effondrée. Le titre reflète sa performance financière et il est en baisse de 85 % par rapport aux sommets.
Rien n'a changé. Cette fois n'est pas différente. Les investisseurs avertis se rendent compte que si vous vivez par l'épée spéculative (stock de mèmes, crypto, SPACS, et al), vous périssez par l'épée spéculative. Si vous refusez de vous diversifier, vous en payez le prix.
Reste à savoir si nous devons éliminer une autre vague de mains plus faibles. Sur le plan fondamental, le plus grand risque pour le marché reste l'erreur politique. L'absence d'action sur les "questions" clés est un problème inquiétant. Le marché boursier regarde vers l'avenir et se demande si la dernière estimation du modèle GDPNow d'Atlanta pour la croissance du PIB réel au premier trimestre 2022 à 0,1 % est la nouvelle tendance.
Bien que je ne sois pas sûr que l'économie descende à ce niveau, je maintiens depuis le dernier trimestre de 21, les prévisions des analystes pour le PIB de 22 sont bien trop élevées. Il est temps de prendre du recul et de poser la question que je me pose depuis l'année dernière :
Le marché boursier envisage également cette même question.
Post-scriptum
S'il vous plaît, permettez-moi de prendre un moment pour rappeler à tous les lecteurs un problème important. Je fournis des conseils en investissement aux clients et aux membres de mon service de place de marché. Chaque semaine, je m'efforce de fournir un contexte d'investissement qui aide les investisseurs à prendre leurs propres décisions. Dans ces types de forums, les lecteurs apportent une foule de situations et de variables à la table lorsqu'ils visitent ces articles. Il est donc impossible de déterminer ce qui convient à chaque situation.
Dans différentes circonstances, je peux déterminer la situation/les exigences de chaque client et discuter des problèmes avec eux si nécessaire. C'est impossible avec les lecteurs de ces articles. Par conséquent, je vais essayer d'aider à me forger une opinion sans franchir la ligne des conseils spécifiques. Veuillez garder cela à l'esprit lors de l'élaboration de votre stratégie d'investissement.
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