Bitcoinia ja muita kryptovaluuttoja uutena rahan muotona. Toiset kysyvät, vastaavatko nämä vaihtoehtoiset varat todella rahan määritelmää käytännön näkökulmasta.
Rahan määrittelee kolme pilaria, jotka ovat: arvon säilyttäjä; vaihtoväline; ja laskentayksikkönä.
Tämä jälkimmäinen pilari on kiistakohta, kun otetaan huomioon kryptovaluuttoihin, kuten bitcoiniin, liittyvä epävakaus. Kryptovaluuttojen volatiliteetti vaikeutti käyttäjien asiointia niillä, koska niiden hinta vaihteli voimakkaasti sekunnista toiseen. Tämä altisti kryptovaluuttojen haltijat kohtuuttomille markkinariskeille. Tähän huoleen vastattiin innovaatiolla, jota kutsutaan stablecoiniksi.
Stablecoins ratkaisi tämän volatiliteettiongelman sidomalla 1:1 fiat-valuuttoihin, kuten Yhdysvaltain dollariin, mikä antoi niille vakaan arvon, jonka ansiosta ne voitiin nähdä laskentayksikkönä. Pohjimmiltaan luotiin kryptovaluutta, joka pystyi liikkumaan Internetin yli lohkoketjuteknologian avulla, joka on samanlainen kuin sen vertaiset, mutta ilman volatiliteettia.
Silloin markkinoille tuotiin kaksi samanlaista, mutta melko erilaista stablecoinia. Ensimmäinen oli liikkeeseenlaskijan pankkitilillä oleva stabiili kolikko, joka oli vakuudeltaan fiat-valuutoilla. Toinen oli algoritminen stabiilikolikko, joka piti, osti ja myi erilaisia taustalla olevia kryptovaluuttoja ja jäljitteli näin Yhdysvaltain dollarin hintaa tämän tasapainotustoimen kautta. Näimme kuitenkin äskettäin tämän mallin aiheuttaman katastrofaalisen virheen, kun Terraform Labsin TerraUSD (UST) -algoritminen stablecoin irrotettiin Yhdysvaltain dollarista ja johti lopulta miljardien dollarien pyyhkimiseen kryptomarkkinoilta muutamassa päivässä.
Fiat vakuudeksi
Tämä herätti kysymyksen siitä, eikö yksinkertaisempi tapa pitää fiat vakuudeksi ja laskea liikkeeseen stabiileja kolikoita ehkä parempi vaihtoehto verrattuna sellaisiin algoritmisiin stabiileihin kolikoihin. Tämän päivän merkittävin Yhdysvaltain dollarin vakaa kolikko, joka tunnetaan nimellä USDT ja jonka Tether on luonut, on maailman eniten vaihdettu tällainen krypto. Tetherin liiketoimintamalli on melko suoraviivainen siinä mielessä, että KYC (Know your customer) -varmennettu Tether-käyttäjä – olipa kyseessä pörssi, yksittäinen elinkeinonharjoittaja, kauppias tai kauppayhtiö – tallettaa fiat (USD) Tetherin pankkitilille, jonka jälkeen Tether myöntää asiakkaalle USDT-tokeneita, jotka on myönnetty olemassa oleville lohkoketjuille, kuten ethereum.
Tether pitää sitten nämä fiat-valuutat vakuutena, mikä antaa USDT-tunnuksen ensisijaiselle ja toissijaiselle haltijalle varmuuden siitä, että heidän tunnuksensa on todella arvoltaan 1 USD. Tämäkään liiketoimintamalli ei kuitenkaan ollut virheetön, sillä Tetherille määrättiin 41 miljoonan dollarin sakko vuonna 2021 syytösten ratkaisemiseksi, joissa he väittivät valheellisesti, että heidän digitaaliset rahakkeet olisivat täysin tuettu todellisilla fiat-valuutoilla. Niin monet saattavat kysyä: mikä sitten on ratkaisu, joka perustuu siihen, mitä olemme oppineet näistä historiallisista tapahtumista?
Pidän kolminkertaista ratkaisua, jossa yhdistyvät riippumattomuus, avoimuus ja selkeä erottelu. Tällä ratkaisulla korjataan toinen mahdollinen heikkous, joka ei vielä toteutunut: entä jos stabiileja kolikoita liikkeeseen laskeva yritys haastaa oikeuteen, jolloin kantajalla on yhtäläiset oikeudet vakuuksiin rahakkeenhaltijoiden rinnalla? Käytännössä jos yritys joutuisi hakemaan konkurssiin tai asettamaan selvitystilaan saatavan seurauksena, se johtaisi diskontattuihin ja irrotettuihin tokeneihin, koska yhtiön varat eivät ylittäisi velkaa, joka olisi pitänyt olla vakuutena. Tästä syystä fiat-valuutan reservit on erotettava liiketoiminnasta kokonaisuudessaan tokenin liikkeeseenlaskijan päivittäisen toiminnan aiheuttaman riskin vähentämiseksi.
Ihannetapauksessa stablecoinin liikkeeseenlaskija loisi erillisen oikeushenkilön, kuten trustin, jossa rahaston edunsaajat ovat rahakkeiden haltijoita. Luottamukselle vaadittaisiin valtuuksia, jotta voidaan pitää hajautettua korkoa tuottavaa fiat-vakuudellisten rahastojen salkkua eri liikepankkien kanssa yrityskohtaisen riskin hajauttamiseksi. Kerätyt korot tulisi sitten käyttää maksamaan rahakkeiden liikkeeseenlaskijalle hallinnointipalkkio, pitämään ennalta määrätty fiat-varaus näiden liikepankkien odotettavissa olevien luottotappioiden kattamiseksi sekä hankkimaan riippumattoman tilintarkastajan vuosittain ja/tai välitarkastuksen. lausunnot ja/tai kuukausittaiset tai neljännesvuosittaiset todisteet varantoraporteista, jotka ovat yleisön saatavilla.
Tällainen erillinen ja läpinäkyvä rakenne, jossa on riippumaton vahvistus, antaisi näiden stabiilien kolikoiden haltijoille turvallisuuden ja läpinäkyvyyden, jota tarvitaan, jotta he voivat luottaa liikkeeseenlaskijaan ja olla varmoja siitä, ettei heidän vakaata kolikkoaan irrotettaisi taustalla olevasta fiat-valuutasta.
