Během posledních několika týdnů mi po finančních trzích připadalo trochu jako sledovat plesovou scénu z Carrie – večírek je u konce, po podlaze je krev a zdá se, že plameny jíst budovu, zatímco celý dav běží a křičí k východům.
Jsem tady hyperbolický? Možná trochu? Jde o to, že navzdory pátečnímu shromáždění bylo zabito portfolio všech. Po dynamickém dvouletém běhu, který nám dal meme stonky, krypto šilink Matt Damon, opičí JPEGy za 2 miliony dolarů, wiozy tech valuace a ještě mnohem víc, protože se maloobchodní investice opět staly národní zábavou, ceny akcií Zdá se, že konečně došlo k prasknutí, zatímco bitcoin a další digitální měny jsou nyní v naprostém volném pádu. Vstoupili jsme do éry havarijních memů.
ReklamaReklamaReklamaReklamaExistují zajímavé, někdy komplikované příběhy o tom, proč šly jednotlivé akcie a různá blockchainová schémata stranou. Ale hlavní vysvětlení, proč vaše 401(k) začala vypadat jako následky filmu Briana De Palmy, je docela jednoduché: Federální rezervní systém to udělal. Americká centrální banka zvyšuje úrokové sazby, aby bojovala s inflací, a v tomto procesu vyslala otřesy na všechny trhy. Je to částečně proto, že rostoucí sazby mají přímý dopad na to, jak se oceňují akcie a další aktiva, ale také proto, že mnoho investorů se obává, že by Fed mohl zpřísnit úvěry natolik, že by to vyvolalo recesi. Jinými slovy, akcie klesají díky matematice i strachu.
ReklamaZde je náš průvodce tím, co se děje.
Takže, jak moc špatný je teď trh? Přísahám, že někde v dálce slyším křičet Jima Cramera…
Není to skvělé! Navzdory mírnému nárůstu na konci týdne je index S&P 500, který sleduje největší americké společnosti, nyní zhruba o 16 procent nižší od doby, kdy dosáhl vrcholu 3. ledna. Technologický index Nasdaq klesl o 25 procent. rok.
ReklamaTo není úplně na stejné úrovni jako kdysi velké propady akciových trhů. Například S&P 500 se v roce 2008 propadl o více než polovinu, zatímco Nasdaq se propadl o 78 procent v dotcom propadu na počátku 21. století. Je také důležité mít na paměti, že akciový trh neustále klesá. Vyskytlo se několik případů, kdy S&P klesl o 15 procent nebo více, než se většinou zotavil, nebo dokonce skončil v roce výše.
ReklamaReklamaStále jsme uprostřed vážného pádu: Investoři tradičně říkají, že jakmile akcie klesnou o 20 procent ze svého posledního vrcholu, je to „medvědí trh“. S&P 500 se k tomu blíží a Nasdaq je daleko za ním.
ReklamaReklamaPak je tu krypto. Cena bitcoinu od loňského podzimu klesla o více než polovinu, z přibližně 67 000 USD v listopadu na 47 000 USD v březnu na přibližně 30 000 USD, jako když byl tento příběh zveřejněn. Podobně se propadla i celková hodnota všech digitálních měn. Horská dráha kryptolandu havarovala.
A je to všechno chyba Fedu?
Chyba je mírně přetížené slovo. Ale ano, Federální rezervní systém je zde klíčovým faktorem – což by podle mé přehnané filmové metafory udělalo z předsedy Jerome Powella teenagera s nadpřirozenými schopnostmi, který by spálil večírek. (Všichni se zastavte, aby si ve svých hlavách projevili ten znepokojivý obraz... Dobře, dál!)
ReklamaAdvertisementAdvertisementAdvertisementFed agresivně zvyšuje úrokové sazby, aby omezil inflaci, která dosahuje maxima za 40 let. Tento měsíc se zvýšila o půl procentního bodu, což je největší jednorázový nárůst za 22 let. Centrální banka zároveň umožňuje zmenšit své obrovské zásoby vládních dluhopisů (možná jste to slyšeli popsat jako „snížení její bilance“), což je krok, který by měl také zvýšit dlouhodobé úrokové sazby a zpřísnit úvěry. .
To vše je docela špatné pro akcie a další aktiva, která zahrnují určité riziko (jako bitcoiny). Pokud se podíváte na zprávy a prognózy firemních zisků, velké společnosti si ve skutečnosti vedou docela dobře. Došlo k některým velkým zklamáním, jako je Netflix. Celkově ale jejich odhady překračuje více společností než loni. Jsou napadáni kvůli věcem mimo jejich kontrolu.
ReklamaOK, ale proč přesně jsou vyšší úrokové sazby pro akcie špatné?
No, jak jsem řekl, některé z nich jsou jen produktem matematiky, kterou investoři používají k oceňování společností.
Chcete to rozvést?
Samozřejmě. Když úrokové sazby rostou, zvyšují se i výnosy nízkorizikových aktiv, jako jsou státní dluhopisy. To činí aktiva s vyšším rizikem, jako jsou akcie, ve srovnání s nimi méně atraktivní, takže jejich ceny mají tendenci klesat. To je ta jednoduchá verze.
ReklamaAdvertisement(Poznámka na okraj: Někdy uslyšíte lidi říkat věci jako: „Když sazby rostou, lidé prodávají akcie a kupují dluhopisy,“ ale to je přílišné zjednodušení a ve skutečnosti to není to, co se nyní děje; dluhopisy se také prodávají.)
Nyní, abychom se do toho plevele dostali trochu víc…
Reklama[jemně se mračí]
Řekněme, že jste byli analytikem akciového trhu v bance a váš šéf vám řekl, abyste zjistili, jak cenný Google skutečně je. Pokud byste se cítili velmi korektně a tradičně, mohli byste prolomit to, čemu se říká model diskontovaných peněžních toků, který počítá, jakou hodnotu mají pro dnešní investory budoucí zisky společnosti.
Prvním krokem by bylo uhodnout, kolik peněz by Google mohl v budoucnu vydělat (pravděpodobně hodně).
Ve druhém kroku byste museli počítat se skutečností, že čas pro investory skutečně stojí peníze. Zisky, které se uvolní v budoucnu, mají pro akcionáře společnosti menší hodnotu než zisky, které jsou vydělané dnes, protože jejich shromažďování vyžaduje uzamykání kapitálu a přeskakování jiných investičních příležitostí.
ReklamaAbyste to započítali, odečetli byste takzvanou „diskontní sazbu“, která odráží, kolik by vaši klienti mohli vydělat, kdyby své peníze jen zaparkovali někde v bezpečí, jako jsou státní dluhopisy, místo aby hazardovali na dlouhou dobu. -dobá životaschopnost cílených reklam ve vyhledávačích a spotů na YouTube. Pak byste provedli několik dalších kroků, spustili čísla a získali přiměřenou cenu akcií.
ReklamaReklamaDůležité je mít na paměti, že když úrokové sazby rostou, zvyšují se i výnosy bezpečných aktiv, jako je státní dluh. V důsledku toho se také zvyšují diskontní sazby a akcie začínají v očích akciových analytiků a investorů přinášejících excelové tabulky vypadat jako horší obchod. Jejich ceny tedy klesají.
ReklamaAdvertisementAdvertisementTakto trh v reálném světě samozřejmě vždy nefunguje. Protože skutečný svět je šílený. Maloobchodní investoři, kteří se snažili překonat svou pandemickou nudu obchodováním opcí na Robinhood a sháněním burzovních tipů na Redditu, neprováděli pečlivé výpočty čisté současné hodnoty, zatímco se hromadili v GameStopu nebo nevysílali memy s diamantovými ručičkami, zatímco AMC na houpačce. Hedgeové fondy a další profesionálové ne vždy používají model DCF, když chtějí hodnotit. Průzkumy naznačují, že častěji používají měřítka, jako je poměr ceny a zisku, aby zjistili, co je dobré. Nebo možná jsou to hedžoví investoři obchodující na základě hybnosti nebo algoritmu nebo tak něco. Existuje spousta strategií.
Reklama
Kromě toho všeho může být předpovídání budoucích zisků velmi subjektivní cvičení, zvláště pokud je dotyčná společnost technologickou firmou, která ztrácí peníze, jako je Uber s vynikajícími narativní, ale temná cesta k ziskovosti.
ReklamaAle profesionálové velmi často dělají nějakou verzi této matematiky při výběru akcií, aby se ujistili, že cena akcií společnosti dává alespoň trochu smysl. Takže i když vyšší sazby ne vždy způsobí pokles akcií – existuje mnoho faktorů, které určují, kam se trh dostane –, váží ceny. Jsou zvláště problematické u rizikových akcií, kde investoři sázejí na velký budoucí růst, protože jejich zisky jsou dále a více ovlivněny diskontní matematikou.
ReklamaExistují nějaké jednodušší důvody, proč by vyšší úrokové sazby mohly být špatné pro akcie, které jste přehlíželi?
Pokud se půjčování peněz prodraží, může to snížit zisky společností. Ale upřímně to teď nevypadá jako hlavní problém.
Takže teď, když jsme podnikli tento, uh, nádherný výlet po podnikových financích, jak jinak mi Fed kazí portfolio?
ReklamaJasně. Jedním z klíčových důvodů, proč se ceny akcií za posledních několik let zhroutily, je to, že kolem ní jen tuna hotovosti. Nebo, jak s oblibou říkají investoři, na trhu bylo hodně „likvidity“. Jen si představte velkou klikatou řeku dolarů, která hledá místa, kam by mohla proudit. Takové byly finance v letech 2020 a 2021.
ReklamaAdvertisementAdvertisementZa to můžeme poděkovat politikám snadného vydělávání peněz, které Fed uplatňoval v reakci na koronavirovou krizi, což jej vedlo ke snížení krátkodobých sazeb na nulu a nákupu masivního množství dluhopisů, aby stlačil dlouhodobější sazby —taktika známá jako kvantitativní uvolňování neboli QE.
Vzhledem k tomu, že úrokové sazby byly tak nízké a investoři nemohli vydělat mnoho peněz tím, že své peníze uložili do bezpečných věcí, jako jsou vládní dluhy nebo vysoce kvalitní podnikové dluhy, začali se obracet k mnohem spekulativnějším aktivům, která nabízela naději na jackpot, nebo alespoň slušné výnosy. Proto nalili svůj kapitál do akcií a vsadili mimo jiné na kryptoměny.
Nyní to Fed hází naruby. Namísto kvantitativního uvolňování přešel na kvantitativnízpřísnění tím, že nechal svůj velký hromadu dluhopisů zmenšit. Výsledkem je, že je k dispozici méně peněz nebo likvidity a některé z těch šílených cen akcií konečně trochu klesají. Řeka peněz vysychá.
ReklamaDalší způsob, jak o věcech přemýšlet, je, že akciový trh se po neobvyklém běhu vrací do normálu. S&P 500 měl za posledních 50 let průměrný roční výnos 9,4 procenta; pro srovnání, za poslední tři roky měla průměrný roční výnos 24 procent. Pravděpodobně jsme byli zavázáni k nějaké průměrné reverzi, jakmile Fed zpřísnil úvěry, a podle některých měřítek je ocenění akcií ve srovnání s historickými normami stále dost vysoké.
AdvertisementAdvertisementKromě toho všeho se všichni obávají, že Fed zvýší sazby tak vysoko, že to spustí recesi, což by bylo špatné pro akcie (mimo jiné).
Recese? Žádné bueno.
Chci říct, že nikdo pořádně neví, jestli nebo kdy přijde recese, a já nebudu hrát ekonomického prognostika. Základem však je, že přinejmenším od 50. let 20. století se Federálnímu rezervnímu systému nikdy nepodařilo snížit inflaci tak vysoko, jako je dnes, aniž by ekonomiku uvrhla do poklesu. Byly doby, kdy preventivně zvýšila sazby, aby zabránila inflaci a nezpůsobila recesi, ale nikdy nedosáhla toho, o co se dnes snaží.
ReklamaA Powell, který byl právě potvrzen na své druhé funkční období ve funkci předsedy Fedu, naznačil, že by mohl být ochoten tlačit ekonomiku směrem k recesi, pokud to bude nutné. V rozhovoru pro Marketplace tento týden připustil, že Fed nemusí být schopen dosáhnout „měkkého přistání“ – tedy potlačit inflaci, aniž by srazil ekonomiku – z důvodů, které nemůže kontrolovat. Ale je odhodlán dostat spotřebitelské ceny pod kontrolu bez ohledu na to.
ReklamaReklama„Naším cílem je samozřejmě dostat inflaci zpět na 2 %, aniž by se ekonomika dostala do recese, nebo, když to tak řeknu, trh práce zůstane poměrně silný,“ řekl Powell. „Toho se snažíme dosáhnout. Myslím si, že jedinou věcí, kterou opravdu nemůžeme udělat, je nepodařit se obnovit cenovou stabilitu. Nic v ekonomice nefunguje, ekonomika nefunguje pro nikoho bez cenové stability."
ReklamaNo, to je nervy drásající!
Je. Je to jakési finanční klišé říkat, že investoři se obávají nejistoty – ale to je součást toho, co se zdá, že se děje. Je to velká událost pokaždé, když se objeví nová čísla o inflaci, protože pokud jsou vysoké, znamená to, že Fed možná bude muset zvyšovat sazby rychleji a výše, což by bylo horší pro akcie a ekonomiku. Ale pokud inflace v nadcházejících měsících trochu klesne, pak Fed nebude muset být tak agresivní.
ReklamaCo je na této situaci trochu zvláštní, je to, že v tuto chvíli se ekonomika zdá být stále docela v pořádku (kromě 8,3procentní inflace, která všechny zatrhává). Zaměstnanost je vysoká, a i když se růst pracovních míst v posledních několika měsících trochu zpomalil, stále je relativně silný. Hrubý domácí produkt se v prvním čtvrtletí nečekaně snížil, ale to bylo hlavně kvůli věcem, jako jsou obchodní zásoby a dovoz; jádro ekonomiky, spotřebitelské výdaje, stále rostly a zdá se, že většina ekonomů si myslí, že letos celkově porosteme. Ale se zpřísněním Fedu jsou lidé nervózní.
ReklamaReklamaMám se tedy zlobit na FED?
Eh. Powell & Co. Co. mají těžkou práci. Na vrcholu pandemie drželi sazby nízko, protože ekonomika byla křehká, což byl téměř jistě správný krok; ale jedním vedlejším účinkem bylo, že to možná umožnilo vytvořit nějaké šílené bubliny. Museli se také vypořádat s absurdními křivkami, jako je válka na Ukrajině, která způsobila prudký nárůst cen energie. Jedna spravedlivá kritika je, že možná měla začít zpřísňovat měnovou politiku dříve, aby začala dříve krotit inflaci; kdyby ano, možná by teď neuvažovali o drastické akci. Ale s jistotou se to říct muselo.
A co Biden? Podělal to?
Upřímně řečeno, právě teď nemám to srdce mluvit o Bílém domě.
ReklamaDobře, ale teď mi řekněte, proč jsou technické akcie a kryptoměny nejhorší.
Přemýšlejte o tom takto: Jak jsme diskutovali, vyšší úrokové sazby a omezený úvěr jsou nejhorší pro rizikové společnosti se zisky, které jsou v budoucnu daleko. To popisuje … mnoho technologických firem. Uber právě přichází o peníze. Shopify přichází o peníze. Zillow přichází o peníze. Investoři jsou ochotni to tolerovat a spokojí se s představou zářivé budoucnosti tučných marží, když jsou peníze levné, ale ne tolik, když peníze najednou stojí peníze. Nepomáhá, že některé z velkých nápadů těchto společností také prostě nevycházejí – Zillow měl velký plán na automatizaci převracení domů, který se změnil v drahý propadák.
ReklamaAdvertisementAdvertisementAdvertisement(Nudivnějším problémem je, že mnoho špičkových technologických společností vydělává velké množství peněz v zámoří; právě teď je dolar dražší, částečně díky vyšším úrokovým sazbám, což snižuje hodnotu zahraničních zisků. )
Co se týče kryptoměn: Co je třeba si uvědomit o bitcoinu a jeho bratrech, je to, že mnoho velkých investorů se v podstatě rozhodlo s nimi zacházet jako s extrémně, extrémně spekulativními akciemi, což je způsob, jak se dostat na hranici toho, co Silicon Valley chystá. . Nyní, když extrémně spekulativní akcie ztratily svůj lesk, mnoho hráčů s velkými penězi se stahuje, aby snížili své vystavení riziku.
Také krypto, Gamestop a další internetové posedlosti jsou velkou podporou od retailových investorů, kteří se rozhodli využít jejich stimulační kontroly při denním obchodování. Je zřejmé, že už nějakou dobu nebyly žádné stimmie.
Tak dobře, ale trh měl v pátek dobrý den. Znamená to, že masakr může být u konce?
Eh, víte, jak fungují horory. Myslíte si, že padouch je mrtvý, pak z hrobu vystřelí krvavá ruka.
TweetShareComment
