Dno se propadlo z jednoho z nejrychleji rostoucích blockchainů kryptoměn, LUNA, který sliboval úspěch tam, kde bitcoin selhal. Jeho předvídatelné zhroucení se odrazilo na celém kryptotrhu a nutí investory posbírat kousky.
Historie Crypto byla definována pěti resety. První přišla v roce 2014, kdy v podstatě jediná bitcoinová burza na světě, Mt. Gox, zkolabovala po hacku za téměř půl miliardy dolarů. Druhým, v roce 2016, byl The DAO Hack, kdy útočník oklamal chytrý kontrakt a rozdal ethereum v hodnotě 60 milionů dolarů, dnes v hodnotě 8 miliard dolarů. Ke třetí, v lednu 2018, došlo, když praskla bublina ICO, která zahájila celoroční pokles a vymazala 60 % krypto trhu nebo více než 700 milionů dolarů, většinou ve formě bezcenných nevyžádaných tokenů. Čtvrtý se odehrál v březnu 2020, kdy kryptoměny ztratily 40 % své hodnoty spolu s většinou ostatních globálních finančních trhů.
Každý reset vedl nejen ke zvýšení kapitalizace ceny a trhu, ale také uvolnil cestu pro rychlé inovace. Dvě největší burzy v USA, Coinbase a Kraken, byly vyvinuty z popela imploze Mt. Gox, protože jejich generální ředitelé věděli, že lidé potřebují důvěryhodná místa k nákupu bitcoinů. Imploze DAO a pád ICO položily základy růstu DeFi a popularity DAO dnes a je těžké si představit, že společnosti jako Tesla kupují bitcoiny před Covidem.
Pátý reset začal minulý týden. Může se vyprofilovat na to nejdůležitější. Tentokrát byl kolaps trhu za biliony dolarů způsoben prudkým výprodejem rizikových aktiv a náhlým vypařením digitálního tokenu ve výši 40 miliard dolarů s názvem LUNA, který kryl 16 miliardový stablecoin TerraUSD (UST). Na rozdíl od volně plovoucích tokenů Luna byl každý UST navržen tak, aby měl hodnotu jednoho amerického dolaru. Dokonalá bouře chamtivosti a nevyzrálé technologie vedla k tomu, že stablecoin ztratil svůj fix a mezi 7. květnem a 12. květnem zmizelo asi 56 miliard dolarů.
Závažné propady medvědího trhu na rodícím se trhu s kryptoměnami se staly téměř samozřejmostí. Vezměte si, že v minulém století zažil americký akciový trh pouze pět medvědích trhů, na kterých akcie poklesly o více než 30 %. Bitcoin je jen 12 let starý a trh s kryptoměnami zažil tolik vážných pádů.
Na své nejzákladnější úrovni je nejnovější kryptografický kolaps další připomínkou toho, jak mohou schémata rychlého zbohatnutí přemoci zdravý rozum. Ztráta tak velkého kapitálu nutí průmysl počítat s celým konceptem pákového efektu na kryptoměnových trzích, nutí ho být upřímný sám k sobě, zda inovace nejsou jen přestrojeným pákovým efektem a mohly by být umírající pro celou kategorii aktivum, nazývané algoritmické stablecoiny.
„Pákový efekt nikdy nemůže udělat špatnou investici dobrou, ale může, a často dělá, dobrou investici udělat špatnou,“ říká Mark Yusko, zakladatel Morgan Creek, institucionální a rodinné investiční poradenské firmy. "A to je to, co vidíme v posledních několika měsících, zejména v minulém týdnu, jen odvíjení směšných úrovní pákového efektu." A v případě problému Terra z minulého týdne – problému Luny – je to jen špatný nápad, špatná struktura. Aktivum, které má být stabilní, nelze zajistit nestabilním aktivem.“
Nadace Terra se sídlem v Jižní Koreji se to snažila vyřešit pomocí algoritmu, který by nahradil mnoho technik, které dávají americkému dolaru stabilitu. Když cena klesne, vytvoří se arbitrážní příležitost obchodovat token UST v hodnotě méně než dolar za Luna v hodnotě 1 $. Teoreticky. Blockchain Luna také hostil protokol půjčování DeFi nazvaný Anchor, který vkladatelům vyplácel 20% výnosy.
Pro kontext, velká recese v roce 2008 byla spuštěna bublinou na trhu s nemovitostmi, ve které byly subprime půjčky baleny a prodávány jako nové cenné papíry s nedotčeným ratingem. Jejich kolaps vyvolal ztrátu důvěry v trh a dominový efekt na finanční instituce s potenciálními ztrátami z expozice. Podobně byl stablecoin TerraUSD považován za spolehlivý – až do jeho kolapsu. Ztráty byly zesíleny, protože byl podpořen softwarem, kterému jen málokdo rozuměl, ale naskládal se do něj, protože sliboval rychlé zbohatnutí, říká Caitlin Long, bývalá výkonná ředitelka Morgan Stanley, nyní budující Custodia, kryptobanku se sídlem ve Wyomingu navrženou od základů k vydělávání peněz bez vliv. „Tolik z toho, co bylo maskováno jako inovace, byla ve skutečnosti páka převlečená za něco jiného,“ říká.
Jedním z nejvýznamnějších investorů společnosti Terra je Lightspeed, riziková firma se sídlem v Menlo Parku, která podle Pitchbooku spravuje aktiva v hodnotě 10 miliard dolarů. Jsou také jedním z prvních VC, kteří podporují kryptoměny, investovali do Ripple v roce 2013 a nedávno rozšířili své celkové krypto portfolio na 600 milionů dolarů. Mluvčí společnosti nasadil vzdorovitý tón o dopadech kolem toho, co pravděpodobně půjde dolů jako jedna z jejich nejznámějších investic. „Vidíme to jako posun výpočetního paradigmatu, který je větší než odliv a odliv krátkodobé ceny bitcoinu,“ řekl mluvčí. "Zdvojnásobujeme se, konkrétně v infrastruktuře, DeFi a nově vznikajících případech použití."
Spoluzakladatel dalšího velkého podporovatele, Su Zhu z Three Arrows Capital, na Twitteru uvedl, že pád LUNA má kořeny v její realizaci, nikoli v její základní hodnotové nabídce. Zhu nadále hrdě zobrazuje hashtag #LUNA na svém profilu na Twitteru.
Aspoň si Zhu nenechal vytetovat Lunu na paži jako zakladatel Galaxy Digital Mike Novogratz, další velký podporovatel. O tom, co s inkoustem plánuje udělat, zatím nepadlo slovo.
Tragédie je v tom, že ačkoli chamtivost byla určitě klíčovou součástí Lunina pádu, její vznik vzešel z touhy chránit decentralizovaný étos kryptoměn, což je něco, co rostoucí odvětví stablecoinů ve skutečnosti opouštělo. Dva největší stablecoiny podle tržní kapitalizace, Tether a USD Coin, mají celkovou tržní kapitalizaci 126 miliard USD. I když fungují na blockchainech, jsou provozovány vysoce centralizovanými společnostmi, které byly občas velmi neprůhledné ohledně aktiv používaných k zajištění jejich verzí digitálních dolarů. Tether je obzvláště kontroverzní, protože investuje 40 % svých aktiv do komerčních cenných papírů neznámého původu.
To znamená, že Tether byl jedním z několika konkurentů, kteří podle všeho těžili z neúspěchu Terra. Kryptoměna v zákulisí stabilního coinu DAI, MKR, vyskočila o 38 % ve dnech následujících po kolapsu, a zatímco Tether nakrátko ztratil svou fixaci, rychle se dostal zpět a vrátil se do svého postavení relativního bezpečného přístavu. „V polovině minulého týdne investoři přecházeli z Tetheru na USDC pro všechny své potřeby stablecoinů,“ říká Raghu Yarlagadda, generální ředitel FalconX. „USDC byl nakupován za 2,5násobek běžného kurzu. Ke konci týdne bylo velmi zajímavé, že lidé přecházeli z USDC na fiat.“
Snad nejvíce zklamaným konkurentem byl Dante Disparte, hlavní strategický ředitel společnosti Circle, který tvrdil, že pád Luny se špatně odrazil na celém odvětví stablecoinů, přičemž o UST hovořil jako o tokenu „pouze pro stabilní jméno“. Tvrdil, že použití více než 3 miliard dolarů v krypto kolaterálu zakladatelem Terra Do Kwon odhalilo projekt jako centralizovanou entitu fungující pod decentralizovanou vlajkou.
„Chování Terry a její zhroucení se opravdu, opravdu, opravdu postavilo tváří v tvář argumentu, že Terra byla totálně decentralizovaná, protože k jejímu odhalení nebo pokusu bylo zapotřebí hrstky lidí a hrstky slibných prohlášení na Twitteru. abychom to zachránili,“ říká Disparte. "A to je nejen centralizované, ale také vrtošivé a svévolné."
Nepomohlo, že zakladatel společnosti Luna Do Kwon se snažil znepřátelit si konkurenty. V březnu řekl, že je zábavné, neboli „zábavné“, sledovat projekty váhající a tweetoval, že UST zničí Dai, podobně zkonstruovaný stablecoin spuštěný v roce 2014.
Další pozorovatelé, jako je Yusko a kryptoanalytik Yassine Elmandjra z Ark Invest, tvrdí, že algoritmické stablecoiny nikdy neuspějí. Zatímco většina minulých kryptoresetů byla vyvolána technologickými problémy, které vyřešili a implementovali jiní vývojáři, zdá se, že se vytváří konsenzus, že zlepšení v tomto případě již existuje: stabilní coiny kryté nekrytými penězi. „Je to pravděpodobně velmi pokorné zjištění pro mnoho institucionálních investorů a influencerů, kteří tloukli do bubnu některých experimentálnějších iniciativ, které probíhaly v kryptoměnách,“ říká Elmandjra. "Myslím, že celý koncept algoritmických stabilních mincí jako slibný projekt lze uložit do postele."
Rychlost a metody, kterými lze na tyto otázky odpovědět, budou záviset na tom, jak trh na tento náhlý šok zareaguje. Crypto již ztratilo více než 1 bilion dolarů na hodnotě za posledních šest měsíců, díky čemuž bitcoin klesl z maxim poblíž 70 000 dolarů pod 30 000 dolarů. Další naléhavostí je skutečnost, že by se mohlo jednat o první makro krypto medvědí trh, kde mají instituce jako Tesla aktiva ve svých rozvahách. Ve skutečnosti je MicroStrategy, největší korporátní držitel bitcoinů na světě, se zásobou 129 000 tokenů s průměrnou nákupní cenou 30 700 USD, nyní vůbec poprvé ve ztrátě.
Dobrou zprávou je, že většina investorů podle všeho nepropadá panice, což by mělo pro trh fungovat jako tlumič nárazů. Je ironií, že to může být způsobeno skutečností, že investoři již stahovali peníze ze stolu, když Luna a Terra havarovaly. Odvětví mělo „určité snížení rizika v kryptoprostoru ještě před kolapsem Terra,“ říká Nikolaos Panigirtzoglou, výkonný ředitel strategie globálních trhů JPMorgan Chase. „Průměrná reverze v bitcoinu začala v říjnu,“ což znamená, že investoři začali snižovat své sázky na krypto na konci roku 2021.
Budoucnost těchto toků bude užitečným měřítkem nálady investorů.
Jednou z dalších pozitivních zpráv pro kryptotrh je rozšířené přesvědčení, že krach Luna/UST nepovede k nákaze v celém krypto ekosystému ani nepronikne do tradičního finančního světa. Ve skutečnosti prošlo toto odvětví minulý týden velmi velkým testem, když Tether ve středu ráno nakrátko ztratil svou fixaci, klesl na 95 centů, než se rychle zotavil. Yarlagadda říká, že mezi jeho klienty existovaly obavy, že Tether byl shortován investory v úmyslném pokusu snížit cenu, ačkoli tato tvrzení nebyla prokázána. Pokud by Tether ztratil svou fixaci, bylo by to pro kryptoprůmysl neštěstí a mohlo by se to dostat i do tradičních financí.
Ministerka financí Janet Yellenová s tímto názorem souhlasí. Minulý týden na slyšení v Kongresu řekla, že UST je jedinečná forma stablecoinu, která sama o sobě pravděpodobně neovlivní širší finanční svět.
Bylo by hezké, kdyby tato sága sloužila jako varovný příběh o excesech a vedla k odpovědnějším formám inovací v kryptoprůmyslu. Jedním z testovacích případů by byly nové finanční instituce vyvíjené ve Wyomingu, kde je Custodia Caitlin Long jen jednou z několika potenciálních bank, které chtějí zavést zodpovědné formy financování tím, že odmítnou rehypotekaci aktiv – tedy shromažďování vkladů a půjčování. je dlužníkům. Dokonce se snaží nabídnout svůj stablecoin.
Došlo také k růstu v prostoru DeFi, který se roky musel potýkat s obviněními, že není nic jiného než Ponziho schémata. Snaží se být přátelštější k firmám. Dvě přední platformy, AAVE a Compound, mají obě představené verze dostupné pouze institucím a nabídka Compound dokonce získala hodnocení B od Standard & chudých. To není investiční úroveň a samotný protokol má ve správě jen asi 150 milionů dolarů, ale je to krok správným směrem.
