Bitcoin a další kryptoměny jsou mnohými považovány za novou formu peněz. Jiní se ptají, zda tato alternativní aktiva skutečně splňují definici peněz z praktického hlediska.
Peníze jsou definovány třemi pilíři, kterými jsou: uchovatel hodnoty; prostředek směny; a jako zúčtovací jednotka.
Tento druhý pilíř je bodem sporu vzhledem k volatilitě spojené s kryptoměnami, jako je bitcoin. Volatilita kryptoměn znesnadňovala uživatelům transakce s nimi, protože cena by silně kolísala ze sekundy na sekundu. To vystavilo držitele kryptoměny nepřijatelným úrovním tržního rizika. Na tuto obavu reagovala inovace zvaná stablecoin.
Stablecoiny vyřešily tento problém volatility tím, že byly navázány na fiat měny, jako je americký dolar, v poměru 1:1, což jim dalo stabilní hodnotu, díky které byly považovány za zúčtovací jednotku. V podstatě to, co bylo vytvořeno, byla kryptoměna schopná pohybovat se po internetu pomocí technologie blockchain podobné jejím kolegům, ale bez volatility.
Na trh byly poté uvedeny dva podobné, ale zcela odlišné typy stablecoinů. Prvním byl stablecoin zajištěný fiat měnami drženými na bankovním účtu emitenta. Druhým byl algoritmický stablecoin, který držel, nakupoval a prodával různé podkladové kryptoměny, a tím napodoboval cenu v amerických dolarech prostřednictvím tohoto vyvažovacího aktu. Nedávno jsme však viděli katastrofální chybu tohoto modelu, když se algoritmický stablecoin TerraUSD (UST) Terraform Labs odvázal od amerického dolaru a nakonec to vedlo k vymazání miliard dolarů z kryptotrhu během několika dní.
Fiat jako kolaterál
To vyvolalo otázku, zda jednodušší metoda držení fiatu jako kolaterálu a vydávání stablecoinů nemůže být lepší variantou než takové algoritmické stablecoiny. Dnešní nejprominentnější stablecoin v americkém dolaru, známý jako USDT a vytvořený společností Tether, je nejvíce obchodovanou kryptoměnou na světě. Obchodní model Tetheru je poměrně přímočarý v tom, že uživatel Tetheru ověřený KYC (poznej svého zákazníka) – ať už je to burza, individuální obchodník, obchodní obchodník nebo obchodní firma – vkládá fiat (americké dolary) na bankovní účet Tetheru, poté Tether vydá zákazníkovi tokeny USDT vydané na existujících blockchainech, jako je ethereum.
Tether pak drží tyto fiat měny jako kolaterál, což poskytuje primárnímu a sekundárnímu držiteli tokenu USDT ujištění, že jejich token má skutečně hodnotu 1 USD. Ani tento obchodní model však nebyl bez chyb, protože Tether dostal v roce 2021 pokutu 41 milionů dolarů za urovnání obvinění, kde falešně tvrdili, že jejich digitální tokeny jsou plně kryty reálnými fiat měnami. Mnozí se tedy mohou ptát: jaké je tedy řešení založené na tom, co jsme se naučili z těchto historických událostí?
Upřednostňuji trojí řešení, které kombinuje nezávislost, transparentnost a jasnou segregaci. Toto řešení řeší další potenciální slabinu, která se dosud neprojevila: co když je společnost vydávající stablecoiny žalována, což povede k tomu, že žalobce bude mít stejná práva na kolaterál spolu s držiteli tokenů? Pokud by společnost musela v důsledku uplatnění nároku vyhlásit úpadek nebo vstoupit do likvidace, vedlo by to k diskontovanému a odvázanému tokenu, protože aktiva společnosti by nepřevýšila závazek, který měl být zajištěn. Z tohoto důvodu musí být rezervy fiat měny odděleny od podniku jako celku, aby se zmírnilo riziko, které představují každodenní operace emitenta tokenu.
V ideálním případě by emitent stablecoinu vytvořil samostatnou právnickou osobu, jako je trust, přičemž příjemci tohoto trustu jsou držitelé tokenů. Bylo by nařízeno, že trust musí udržovat diverzifikované úročené portfolio nekrytých fondů u různých komerčních bank, aby se diverzifikovalo riziko specifické pro firmu. Získané úroky by pak měly být použity k zaplacení poplatku za správu emitentovi tokenů, k udržení předem stanovené rezervy fiat na pokrytí očekávaných úvěrových ztrát těchto komerčních bank ak tomu, aby nezávislý auditor vydal roční a/nebo mezitímní auditované finanční výpisy a/nebo měsíční nebo čtvrtletní doklady o zprávách o rezervách, které jsou dostupné veřejnosti.
Takováto oddělená a transparentní struktura s nezávislým potvrzením by držitelům těchto stablecoinů poskytla bezpečnost a transparentnost potřebnou k tomu, aby důvěřovali emitentovi a měli jistotu, že jejich stablecoin nebude de-pendován od podkladové fiat měny.
