През последните няколко седмици, следенето на финансовите пазари изглеждаше като гледане на сцена от бала от Кари – партито свърши, има кръв по целия под и пламъци изглежда да изядете сградата, докато цялата тълпа тича с крещи към изходите.
Тук хиперболизирам ли? Може би малко? Въпросът е, че въпреки митинга в петък, портфейлите на всички бяха убити. След бурен двугодишен период, който ни даде мемове stonks, Мат Деймън шилинг крипто, 2 милиона долара маймунски JPEG файлове, умопомрачителни технологични оценки и много повече, тъй като инвестирането на дребно отново се превърна в национално забавление, цените на акциите най-накрая изглежда изскочи, докато биткойн и други цифрови валути сега са в тотален свободен спад. Навлязохме в ерата на краш мемовете.
AdvertisementAdvertisementAdvertisementAdvertisementИма интересни, понякога сложни истории за това защо отделни акции и различни блокчейн схеми са тръгнали настрани. Но основното обяснение защо вашият 401(k) е започнал да изглежда като резултат от филм на Браян де Палма е доста ясно: Федералният резерв го направи. Централната банка на САЩ повишава лихвените проценти, за да се бори с инфлацията и в този процес предизвика трусове на всички пазари. Това отчасти се дължи на факта, че повишаващите се лихвени проценти имат пряко въздействие върху начина, по който се оценяват акциите и другите активи, но също и защото много инвеститори се притесняват, че Фед може да затегне кредитирането толкова много, че да предизвика рецесия. С други думи, акциите падат благодарение както на математиката, така и на страха.
РекламаЕто нашето ръководство за това, което се случва.
И така, колко точно е лош пазарът в момента? Мога да се закълна, че чувам Джим Креймър да крещи някъде в далечината...
Не е страхотно! Въпреки лекия си скок в края на седмицата, индексът S&P 500, който проследява най-големите компании в САЩ, сега е надолу с около 16 процента, откакто достигна върха на 3 януари. Технологичният индекс Nasdaq падна с около 25 процента за годината.
РекламаТова не е съвсем наравно с големите сривове на фондовия пазар от миналото. S&P 500 се понижи с повече от половината през 2008 г., например, докато Nasdaq се срина със 78 процента при срива на dotcom в началото на 2000-те. Също така е важно да имате предвид, че фондовият пазар пада през цялото време. Има няколко случая, при които S&P спадна с 15 процента или повече, преди да се възстанови или дори да завърши нагоре за годината.
РекламаРекламаВсе пак сме по средата на сериозен спад: инвеститорите традиционно казват, че това е „мечи пазар“, след като акциите паднат с 20 процента от последния си връх. S&P 500 се доближава до там, а Nasdaq го надминава.
AdvertisementAdvertisementСлед това има крипто. Цената на биткойн е спаднала повече от половината от миналата есен, от около $67 000 през ноември до $47 000 през март до около $30 000, когато тази история беше публикувана. Общата стойност на всички цифрови валути също се срина. Влакчето на криптоленд се разби.
И всичко това е по вина на Фед?
Грешка е леко натоварена дума. Но да, Федералният резерв е ключовият фактор тук - което, предполагам, в моята прекалено разширена филмова метафора би превърнало председателя Джером Пауъл в тийнейджър със свръхестествени сили, изгарящи купона. (Всички правят пауза, за да покажат този смущаващ образ в главите си … Добре, напред!)
AdvertisementAdvertisementAdvertisementAdvertisementФед агресивно повишава лихвените проценти, за да ограничи инфлацията, която е на 40-годишни върхове. Този месец той се покачи с половин процентен пункт, което е най-голямото му единично увеличение от 22 години. В същото време централната банка позволява гигантското си скривалище от държавни облигации да се свие (може да сте чували, че това се описва като „изчерпване на баланса“), ход, който също трябва да повиши дългосрочните лихвени проценти и да затегне кредитирането .
Всичко това е доста лошо за акции и други активи, които включват известен риск (като биткойн). Ако погледнете отчетите и прогнозите за корпоративните печалби, големите компании всъщност се справят доста добре. Имаше някои разочарования с висок профил като Netflix. Но като цяло повече компании надхвърлят прогнозите си в сравнение с миналата година. Биват бити за неща извън техния контрол.
РекламаДобре, но защо точно по-високите лихвени проценти са лоши за акциите?
Е, както казах, част от това е просто продукт на математиката, която инвеститорите използват, за да оценяват компаниите.
Искате ли да уточним?
Разбира се. Когато лихвените проценти се покачат, нараства и възвръщаемостта на нискорискови активи като държавни облигации. Това прави високорисковите активи като акциите по-малко привлекателни в сравнение, така че цените им са склонни да падат. Това е простата версия.
AdvertisementAdvertisement(Странична бележка: Понякога ще чуете хората да казват неща като: „Когато лихвите се покачват, хората продават акции и купуват облигации“, но това е прекалено опростено и не е точно това, което се случва сега; облигациите също се разпродават.)
Сега, за да навляза още малко в плевелите...
Реклама[Леко се намръщи]
Да приемем, че сте анализатор на фондовия пазар в банка и вашият шеф ви е казал да отидете да разберете колко ценна е всъщност Google. Ако се чувствате много коректно и традиционно, може да разработите това, което се нарича модел на дисконтирани парични потоци, който изчислява колко струват бъдещите печалби на една компания за инвеститорите днес.
Първа стъпка би била да познаете колко пари може да направи Google в бъдеще (вероятно много).
В стъпка втора ще трябва да отчетете факта, че времето наистина струва пари за инвеститорите. Печалбите, които се очакват в бъдеще, струват по-малко за акционерите на компанията от печалбите, които са спечелени днес, тъй като събирането им изисква заключване на капитал и пропускане на други инвестиционни възможности.
РекламаЗа да отчетете това, бихте извадили това, което е известно като „сконтов процент“, който отразява колко могат да направят вашите клиенти, ако просто паркират парите си някъде на сигурно място, като съкровищни облигации, вместо да залагат на дълги -срочна жизнеспособност на насочени реклами в търсачките и спотове в YouTube. След това трябва да направите още няколко стъпки, да изчислите числата и да получите разумна цена на акциите.
AdvertisementAdvertisementВажното нещо, което трябва да запомните е, че когато лихвените проценти се покачват, нараства и възвръщаемостта на сигурни активи като държавния дълг. В резултат на това дисконтовите проценти също се покачват и акциите започват да изглеждат като по-лоша сделка в очите на анализаторите на акции и инвеститорите, предоставящи електронни таблици в Excel. Следователно цените им падат.
AdvertisementAdvertisementAdvertisementОчевидно това не винаги е начинът, по който пазарът работи в реалния свят. Защото реалният свят е луд. Инвеститорите на дребно, които се опитваха да преодолеят скуката си от пандемията, търгувайки с опции в Robinhood и търсейки съвети за акции в Reddit, не правеха внимателни изчисления на нетната настояща стойност, докато натрупваха в GameStop или публикуваха мемове с диамантени ръце, докато AMC се въртеше. По този въпрос хедж фондовете и други професионалисти не винаги разкриват DCF модел, когато искат да направят оценка. Проучванията показват, че по-често те използват мерки като съотношение цена/печалба, за да разберат кое е добра сделка. Или може би те са хедж финансисти, търгуващи на инерция или чрез алгоритъм или нещо подобно. Има много стратегии.
Реклама
Освен всичко това, предвиждането на бъдещи печалби може да бъде много субективно упражнение, особено ако въпросната компания е губеща технологична фирма като Uber със страхотна разказ, но мътен път към печалбата.
РекламаНо професионалистите много често правят някаква версия на тази математика, когато избират акции, за да се уверят, че цената на акциите на компанията има поне малко смисъл. Така че, докато по-високите лихвени проценти не винаги водят до спад на акциите – има много фактори, които определят къде свършва пазарът – те натежават върху цените. Те са особено проблематични за рискови акции, където инвеститорите залагат на голям бъдещ растеж, тъй като техните печалби са по-далеч и са по-засегнати от математиката за отстъпки.
РекламаИма ли по-прости причини по-високите лихвени проценти да са лоши за акциите, които сте премълчали?
Ако заемането на пари стане по-скъпо, това може да намали печалбите на компаниите надолу по линията. Но честно казано не изглежда, че това е основният проблем в момента.
И така, след като предприехме това, ъъъ, прекрасно пътешествие из корпоративните финанси, как иначе Федералният резерв обърква моето портфолио?
РекламаРазбира се. Една от ключовите причини, поради които цените на акциите се побъркаха през последните няколко години, е, че наоколо се плискаха много пари. Или, както обичат да казват инвеститорите, на пазара имаше много „ликвидност“. Само си представете голяма, криволичеща река от долари, търсеща места, където да тече. Такива бяха финансите през 2020 и 2021 г.
AdvertisementAdvertisementAdvertisementЗа това можем да благодарим на политиките за лесни пари, които Федералният резерв преследва в отговор на кризата с коронавируса, което го накара да намали краткосрочните лихви до нула и да купи огромни количества облигации, за да намали дългосрочните лихви — тактиката, известна като количествено облекчаване или QE.
Тъй като лихвените проценти бяха толкова ниски и инвеститорите не можеха да правят много пари, като паркират парите си в сигурни неща като държавен дълг или висококачествен корпоративен дълг, те започнаха да се обръщат към много по-спекулативни активи, които предлагаха надежда за джакпот, или поне прилична възвращаемост. Следователно те наляха капитала си в акции и направиха някои залози на крипто, наред с други новости.
Сега Фед хвърля всичко това на заден ход. Вместо количествено облекчаване, той се обърна към количествено затягане като остави голямото си съкровище от облигации да се свие. В резултат на това има по-малко пари или ликвидност за въртене и някои от тези луди цени на акциите най-накрая леко се понижават. Реката от пари пресъхва.
РекламаДруг начин да мислим за нещата обаче е, че фондовият пазар просто се връща към нормалното след необичайно движение. S&P 500 има средна годишна възвръщаемост от 9,4 процента през последните 50 години; за сравнение, средната годишна възвръщаемост е 24 процента през последните три години. Вероятно сме били обвързани с някакво средно връщане, след като Федералният резерв затегна кредитирането и по някои мерки оценките на акциите все още са доста високи в сравнение с историческите норми.
AdvertisementAdvertisementОсвен всичко това, всички се притесняват, че Фед ще повиши лихвените проценти толкова високо, че ще започне рецесия, което би било лошо за акциите (наред с други неща).
Рецесия? Не е добре.
Искам да кажа, че никой наистина не знае дали и кога ще настъпи рецесия и аз няма да играя на икономически прогнозист. Но най-важното е, че поне от 50-те години на миналия век Федералният резерв никога не е успявал да свали инфлацията толкова високо, колкото е днес, без да потопи икономиката в спад. Имало е моменти, в които е повишавал лихвените проценти превантивно, за да спре инфлацията и не е предизвиквал рецесия, но никога не е постигнал това, което се опитва да направи днес.
РекламаИ Пауъл, който току-що беше утвърден за втория си мандат като председател на Фед, даде знак, че може да е готов да тласне икономиката към рецесия, ако това е необходимо. В интервю за Marketplace тази седмица той призна, че Фед може да не успее да постигне „меко кацане“ – т.е. да потуши инфлацията, без да срине икономиката – поради причини, които не може да контролира. Но той е решен да постави потребителските цени под контрол независимо от това.
AdvertisementAdvertisement„Нашата цел, разбира се, е да намалим инфлацията до 2%, без икономиката да изпадне в рецесия или, казано по този начин, като пазарът на труда остане доста силен“, каза Пауъл. „Това е, което се опитваме да постигнем. Мисля, че единственото нещо, което наистина не можем да направим, е да не успеем да възстановим ценовата стабилност. Нищо в икономиката не работи, икономиката не работи за никого без ценова стабилност.
РекламаЕ, това е изнервящо!
Така е. Някак финансово клише е да се каже, че инвеститорите се притесняват от несигурността, но това е част от това, което изглежда се случва. Това е голямо събитие всеки път, когато излязат нови данни за инфлацията, защото ако те са високи, това означава, че Фед може да трябва да повиши лихвите по-бързо и по-високо, което би било по-лошо за акциите и икономиката. Но ако инфлацията спадне малко през следващите месеци, тогава Фед няма да трябва да бъде толкова агресивен.
РекламаТова, което е малко странно в тази ситуация е, че в момента икономиката все още изглежда доста добре (с изключение на 8,3 процента инфлация, която дразни всички). Заетостта е висока и дори растежът на работните места да се забави малко през последните няколко месеца, той все още е относително силен. Брутният вътрешен продукт неочаквано се сви през първото тримесечие, но това се дължи най-вече на неща като бизнес запаси и внос; сърцевината на икономиката, потребителските разходи, продължават да нарастват и повечето икономисти изглежда смятат, че ще растем като цяло тази година. Но със затягането на Федералния резерв хората са нервни.
AdvertisementAdvertisementЗначи трябва ли да се сърдя на Фед?
Ех. Powell & Co. имат тежка работа. Те поддържаха ниски лихви в разгара на пандемията, защото икономиката беше крехка, което почти със сигурност беше правилният ход; но един страничен ефект беше, че може да е позволил да се образуват луди мехурчета. Те също трябваше да се справят с абсурдни криви, като войната в Украйна, която доведе до скок на разходите за енергия. Една справедлива критика е, че може би е трябвало да започне да затяга паричната политика по-рано, за да започне да укротява инфлацията по-рано; ако бяха, може би не обмисляха драстични действия сега. Но трябваше да се каже със сигурност.
Ами Байдън? Той прецака ли се?
Честно казано, просто нямам сърце да говоря за Белия дом в момента.
РекламаДобре, но сега ми кажете защо акциите на технологиите и криптопотока се удрят най-зле.
Помислете по следния начин: Както обсъдихме, по-високите лихвени проценти и ограниченото кредитиране са най-лоши за рискови компании с печалби, които са далеч в бъдеще. Това описва... много технологични фирми. Uber губи пари точно сега. Shopify губи пари. Zillow губи пари. Инвеститорите са готови да толерират това и се задоволяват да си представят светло бъдеще с тлъсти маржове, когато парите са евтини, но не толкова, когато парите изведнъж струват пари. Не помага фактът, че някои от големите идеи на тези компании просто не се реализират - Zillow имаше голям план за автоматизиране на домашното обръщане, което се превърна в скъп провал.
AdvertisementAdvertisementAdvertisementAdvertisement(По-скучен въпрос е, че много от най-добрите технологични компании правят големи суми пари в чужбина; точно сега доларът става по-скъп, отчасти благодарение на по-високите лихвени проценти, което намалява стойността на чуждестранните печалби. )
Що се отнася до криптовалутата: нещото, което трябва да разберете за биткойн и неговите събратя е, че много големи инвеститори всъщност решиха да ги третират като изключително, изключително спекулативни акции, начин да се доближат до ръба на това, което Силиконовата долина планира . Сега, когато изключително спекулативните акции загубиха своя блясък, много от тези играчи с големи пари се оттеглят, за да намалят излагането си на риск.
Също така, крипто, Gamestop и други интернет мании са голям тласък от инвеститорите на дребно, които са решили да използват своите проверки за стимулиране при дневна търговия. Очевидно не е имало стими от известно време.
Добре, но пазарът имаше добър ден в петък. Това означава ли, че касапницата може да е приключила?
Ех, знаете как работят филмите на ужасите. Мислиш си, че злодеят е мъртъв, тогава от гроба излиза окървавена ръка.
TweetShareComment
