Дъното падна от една от най-бързо развиващите се блокчейни на крипто, LUNA, която обеща да успее там, където биткойнът се провали. Предсказуемият му срив отекна в целия крипто пазар и принуждава инвеститорите да приберат парчетата.
Историята на Crypto е дефинирана от пет нулирания. Първият дойде през 2014 г., когато това, което всъщност беше единствената биткойн борса в света, Mt. Gox, се срина след хакерска атака на стойност почти половин милиард долара. Вторият, през 2016 г., беше The DAO Hack, когато нападател подмами интелигентен договор, за да раздаде ethereum на стойност 60 милиона долара, днес на стойност 8 милиарда долара. Третият, през януари 2018 г., се случи, когато ICO балонът се спука, започвайки едногодишен спад, унищожавайки 60% от крипто пазара или повече от $700 милиона, предимно под формата на безполезни ненужни токени. Четвъртият се състоя през март 2020 г., когато крипто загуби 40% от стойността си заедно с повечето други световни финансови пазари.
Всяко нулиране не само доведе до увеличения на ценово-пазарната капитализация, но и разчисти пътя за бързи иновации. Двете най-големи борси в САЩ, Coinbase и Kraken, бяха разработени от пепелта на имплозията на Маунт Гокс, защото техните изпълнителни директори знаеха, че хората се нуждаят от надеждни места, за да купуват биткойни. Сривът на DAO и сривът на ICO поставиха основата за растежа на DeFi и популярността на DAO днес и е трудно да си представим компании като Tesla да купуват биткойни преди Covid.
Петото нулиране започна миналата седмица. Може да се оформи като най-важното досега. Този път сривът на пазара за трилиони долари беше причинен от рязка разпродажба на рискови активи и внезапно изчезване на цифров токен на стойност 40 милиарда долара, наречен LUNA, който подкрепи стабилната монета TerraUSD (UST) на стойност 16 милиарда долара. За разлика от свободно плаващите жетони Luna, всеки UST е проектиран да струва един щатски долар. Перфектна буря от алчност и незряла технология доведе до загубата на стейбълкойна, а между 7 и 12 май около 56 милиарда долара бяха изгубени.
Тежки мечи пазарни сривове на зараждащия се пазар на криптовалути станаха почти обичайни. Помислете, че през миналия век фондовият пазар на САЩ е преживял само пет мечи пазара, на които акциите са спаднали с повече от 30%. Биткойнът е само на 12 години и пазарът на криптовалута е имал също толкова тежки сривове.
На най-елементарно ниво най-скорошният срив на криптовалутата е още едно напомняне за това как схемите за бързо забогатяване могат да победят здравия разум. Загубата на толкова много капитал принуждава индустрията да се съобразява с цялостната концепция за ливъридж на пазарите на криптовалута, принуждавайки я да бъде честна със себе си по отношение на това дали иновациите са просто облечен ливъридж и може да бъде смъртоносен звън за цяла категория актив, наречен алгоритмични стабилни монети.
„Ливъриджът никога не може да направи лоша инвестиция добра, но може и често прави добра инвестиция лоша“, казва Марк Юско, основател на Morgan Creek, консултантска фирма за институционални и семейни инвестиции. „И така, това е, което виждаме през последните няколко месеца, особено през изминалата седмица, просто размотаване на абсурдни нива на ливъридж. А в случая с проблема Тера от миналата седмица – проблемът Луна – това е просто лоша идея, лоша структура. Не можете да обезпечите актив, който трябва да е стабилен, с нестабилен актив.“
Базираната в Южна Корея Terra Foundation се опита да реши това, като използва алгоритъм, който да замени много от техниките, които осигуряват стабилността на щатския долар. Когато цената падне, това създава арбитражна възможност за търгуване на UST токен на стойност по-малко от долар за Luna на стойност $1. Теоретично. Блокчейнът Luna също хостваше протокол за кредитиране на DeFi, наречен Anchor, който плащаше на вложителите 20% доходност.
За контекст, Голямата рецесия от 2008 г. беше предизвикана от жилищен балон, при който високорисковите заеми бяха пакетирани и продадени като нови ценни книжа с непокътнати рейтинги. Сривът им предизвика загуба на доверие в пазара и ефект на доминото върху финансовите институции с потенциални загуби на експозиция. По същия начин, стейбълкойн TerraUSD се смяташе за безупречен - до колапса му. Загубите бяха увеличени, защото беше подкрепен от софтуер, който малцина разбираха, но се натрупваше, защото обещаваше бързо забогатяване, казва Кейтлин Лонг, бивш управляващ директор на Morgan Stanley, сега изграждаща Custodia, базирана в Уайоминг крипто банка, проектирана от самото начало да прави пари без ливъридж. „Толкова голяма част от това, което беше маскирано като иновация, всъщност беше лост, облечен като нещо друго“, казва тя.
Един от най-известните инвеститори на Terra е Lightspeed, базираната в Менло Парк рискова фирма с управлявани активи на стойност 10 милиарда долара, според Pitchbook. Те също така са един от най-ранните рискови капиталовложители, които подкрепят крипто, като инвестират в Ripple през 2013 г. и наскоро разшириха общото си крипто портфолио до 600 милиона долара. Говорител на компанията изрази предизвикателен тон относно последствията около това, което вероятно ще остане една от най-известните им инвестиции. „Виждаме това като промяна на компютърната парадигма, която е по-голяма от приливите и отливите на краткосрочната цена на биткойн“, каза говорителят. „Удвояваме, по-специално в инфраструктурата, DeFi и нововъзникващите случаи на употреба.“
Съоснователят на друг голям поддръжник, Су Жу от Three Arrows Capital, каза в Twitter, че падането на LUNA се корени в нейното изпълнение, а не в нейното фундаментално ценностно предложение. Джу продължава да показва гордо хаштага #LUNA в профила си в Twitter.
Поне Джу не си направи татуировка на Луна на ръката си като основателя на Galaxy Digital Майк Новограц, друг голям поддръжник. Все още няма информация какво планира да прави с мастилото.
Трагедията тук е, че макар алчността със сигурност да беше ключова част от падането на Luna, нейното създаване дойде от желанието да се защити децентрализираният дух на крипто, нещо, което растящата индустрия на стабилни монети всъщност изоставяше. Двете най-големи стабилни монети по пазарна капитализация, Tether и USD Coin, имат обща пазарна капитализация от 126 милиарда долара. Въпреки това, въпреки че работят на блокчейн, те се управляват от силно централизирани компании, които понякога са били много непрозрачни относно активите, използвани за обезпечаване на техните версии на цифрови долари. Tether беше особено спорен, тъй като инвестира 40% от активите си в търговски книжа с неизвестен произход.
Въпреки това, Tether беше един от няколкото конкуренти, които изглежда са се облагодетелствали от провала на Terra. Криптовалутата зад кулисите на стабилната монета DAI, MKR, скочи с 38% в дните след срива и докато Tether за кратко загуби своята връзка, тя бързо възвърна своите позиции, връщайки се към статута си на относително безопасно убежище. „В средата на миналата седмица инвеститорите се въртяха от Tether към USDC за всичките си нужди от стабилни монети“, казва Рагу Ярлагада, главен изпълнителен директор на FalconX. „USDC се купуваше на 2,5 пъти по-висок от нормалния курс. Към края на седмицата това, което беше много интересно, беше, че хората се въртяха от USDC във фиат.“
Може би най-разочарованият конкурент беше Данте Диспарте, главен стратегически директор в Circle, който твърдеше, че падането на Luna се е отразило зле на цялата индустрия на стейбълкойн, като се позоваваше на UST като токен „стабилен само по име“. Той твърди, че използването на повече от 3 милиарда долара крипто обезпечение от основателя на Terra До Куон разкрива проекта като централизиран субект, работещ под децентрализиран флаг.
„Поведението на Terra и нейният крах наистина, наистина, наистина се противопоставиха на аргумента, че Terra е била напълно децентрализирана, защото бяха нужни шепа хора и шепа обещаващи изявления в Twitter, за да го разгадаят или да опитат за да го спасим“, казва Диспарте. „И това се чувства не само централизирано, но и капризно и произволно.“
Не помогна това, че основателят на Luna До Куон излезе от пътя си, за да антагонизира конкурентите. През март той каза, че е забавно или „забавно“ да гледа как проектите се провалят и туитна, че UST ще унищожи Dai, подобна конструирана стабилна монета, стартирана през 2014 г.
Други наблюдатели, като Юско и крипто анализаторът Ясин Елманджра от Ark Invest, твърдят, че алгоритмичните стабилни монети никога няма да успеят. Докато повечето предишни крипто нулирания бяха предизвикани от технологични проблеми, които бяха решени и внедрени от други разработчици, изглежда се формира консенсус, че подобрението в този случай вече съществува: стабилни монети, обезпечени с фиат. „Това вероятно е много смиряващо осъзнаване за много от институционалните инвеститори и влиятелни лица, които удряха барабана на някои от по-експерименталните инициативи, които се случваха в крипто“, казва Елманджра. „Мисля, че цялата концепция за алгоритмичните стабилни монети като обещаващ проект може да бъде оставена в леглото.“
Темпото и методите, с които може да се отговори на тези въпроси, ще зависят от това как пазарът реагира на този внезапен шок. Крипто вече е загубил стойност от над 1 трилион долара през последните шест месеца, което доведе до падане на биткойн от върхове близо до 70 000 долара до под 30 000 долара. Добавянето на допълнителна спешност е фактът, че това може да е първият макро крипто мечи пазар, където институции като Tesla имат актива в своите баланси. Всъщност MicroStrategy, най-големият корпоративен притежател на биткойн в света, със запас от 129 000 токена със средна покупна цена от $30 700, сега е на загуба за първи път.
Добрата новина тук е, че повечето инвеститори не изглежда да се паникьосват, което трябва да действа като амортисьор за пазара. По ирония на съдбата това може да се дължи на факта, че инвеститорите вече са вземали пари от масата, когато Luna и Terra се сринаха. Индустрията имаше „известно намаляване на риска в крипто пространството дори преди колапса на Terra“, казва Николаос Панигирцоглу, управляващ директор на JPMorgan Chase за стратегията на глобалните пазари. „Средното възстановяване на биткойните започна през октомври“, което означава, че инвеститорите започнаха да намаляват своите залози на крипто в края на 2021 г.
Бъдещето на тези потоци ще бъде полезен показател за настроенията на инвеститорите.
Една друга положителна новина за крипто пазара е широко разпространеното убеждение, че сривът на Luna/UST няма да доведе до зараза в цялата крипто екосистема или да проникне в традиционния финансов свят. Всъщност индустрията премина много голям тест миналата седмица, когато Tether за кратко загуби своята фиксирана стойност в сряда сутринта, спадайки до 95 цента, преди бързо да се възстанови. Ярлагада казва, че е имало страхове сред клиентите му, че Tether е бил скъсен от инвеститори в умишлен опит да намалят цената, въпреки че тези твърдения са недоказани. Ако Tether загуби обвързването си, това би било пагубно за крипто индустрията и вероятно би могло да се отрази и в традиционните финанси.
Министърът на финансите Джанет Йелън е съгласна с това мнение. Тя каза на изслушване в Конгреса миналата седмица, че UST е уникална форма на стабилни монети, която няма вероятност сама по себе си да повлияе на по-широкия финансов свят.
Би било хубаво, ако тази сага послужи като предупредителна история за излишъка и доведе до по-отговорни форми на иновации в крипто индустрията. Един тестов случай биха били новите финансови институции, които се разработват в Уайоминг, където Caitlin Long's Custodia е само една от няколкото потенциални банки, които се стремят да въведат отговорни форми на финансиране, като отхвърлят повторното ипотекиране на активи - тоест съвместно разпределяне на депозити и кредитиране ги на длъжници. Тя дори иска да предложи свой собствен стейбълкойн.
Има и растеж в DeFi пространството, което от години трябваше да се справя с обвинения, че не е нищо повече от схеми на Понци. Опитва се да стане по-корпоративен. Две водещи платформи, AAVE и Compound, представиха версии, достъпни само за институции, а предложението на Compound дори получи B- рейтинг от Standard & Бедните. Това не е инвестиционен клас и самият протокол има само около 150 милиона долара под управление, но това е стъпка в правилната посока.
